美国证券私募合格投资者制度及启示.pdfVIP

国际金融 《上海金融》 年第 期 2012 7 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! * ! ! 美国证券私募合格投资者制度及启示 ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 陈斌彬 （华侨大学法学院， 福建泉州 362021 ） 摘要： 证券私募发行作为一种弹性便捷的新型资金筹集模式，近年来在我国大量涌现并迅速发展。 然而与 之形成鲜明对比的是，我国目前的相关规范较为混乱，特别是在投资者适格方面，明显存在着政出多门、标准不 一，内容牴牾或空白等缺陷。 借鉴美国成熟的立法经验，我国今后应在人数限制、经济实力、风险判断能力、发行 人义务等方面对证券私募发行设置必要的门槛要求，以建立起整齐划一的可操作的合格投资者准入制度，在确 保私募发行效率的同时减少相应的发行风险，实现对投资者的无缝隙保护。 关键词： 私募发行；合格投资者；注册豁免 分类号： 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） JEL G28 F830.9 A 1006－1428 2012 07-0084-05 一、美国证券私募合格投资者制度的内容及特色 然不应离开这一立法意图。 亦即豁免适用与否就应取 美国对证券私募发行的规定，源于 1933 年《证券 决于所涉及的某类特定人是否需要《证券法》 的保护。 法》第 （ ）条：“（本法第 条不适用于）不涉及公开发 而针对那些有证据表明能够实施自我保护 （ 4 2 5 fend for 行之发行人的交易 (transactions by an issuer not in- themselves ）的人进行要约发行，属于‘不涉及公开发 volving any public offering) ”。 然该条本身较为粗糙，既 行’的交易”。 可见，美联邦最高法院在界定私募的同 未对“不涉及公开发行”（public offering ）予以界定，也 时已经蕴含着对私募投资者理应有高于一般投资者 未正面涉及投资者的资格要求问题。 实践中，该问题 资格的认识。 的具体规范主要是通过联邦各级法院的判例、SEC 的 其次，在私募投资者人数标准上，美国法院的立