学生证券投资分析报告书（第一分册）.doc

学生证券投资分析报告 （第一分册） 指导老师：王家华 金融实验室 金融学院金融实践教学部 2008年5月20日 目 录 1．用友软件投资价值分析评估报告—04金融（4）班张瑶祺 2．金陵饭店投资价值分析评估报告—04金融（3）班朱妮 3．云南罗平锌电股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（1）班 孙凤仙 4．对光明乳业的公司分析—04金融（1）班 郑玲玲 5．云南铜业股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（1）班 周铭 6.南京港股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（2）班 吴钦 7. 海螺水泥投资价值分析评估报告—04金融（2）班 聂伟虎 8. 长江电力价值分析报告—04金融（4）班 汪妙妙 9. 中油化建的价值分析—04金融（4）班 吴晓瑜 10. 山河智能高成长带来投资价值—04金融（5）班 白冰 11. 中信证券的投资价值分析评估报告—04金融（5）班 陈丹萍 12. 金螳螂建筑装饰股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（5）班 袁任重 13. 中国联通投资价值分析评估报告—04金融（6）班 姚均成 14. 四川长虹电器股份有限公司企业价值分析报告—04金融（6）班 潘丽婷 15. 大秦铁路股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（1）班 岳宁 16. 浙江龙盛集团股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（6）班 宋雪 17. 首创股份有限公司投资价值分析评估报告—04级金融（6）班 韩燕 18. 五洲交通股份有限公司投资价值分析评估报告—04金融（4）班 曹 妤 用友软件投资价值分析评估报告 学生姓名_张瑶祺_ 学号 044040418 投资要点: 1. 2006年经营情况说明： (1) 各项调整措施使得 2006年主营业务增幅有所下降,实际收入增长仍在合理范围内，同时效益化经营效果日益显现。 (2) 2005年业绩拐点形成，净利润进入快速增长期。 (3) 2005、2006年公司处于投入期，未来的费用率将稳中有降。 2.公司经营——管理软件、移动商务、资产经营三管齐下: (1) 管理软件：高端产品收益渐显，中端产品寻求突破； (2) 移动商务:预计 2008年盈亏平衡，2009年开始盈利； (3) 软件园经营：提高资产效益，降低运营成本。 3. 主要产品进入成熟期,服务收入有望快速增长： 公司建立的研发分层体系有助于资源合理配置，提升产品与服务的质量。SAP 等成熟市场的 ERP 厂商，其服务收入占其总收入的60%左右,目前,用友的服务收入占比在30%.差距是明显的，提升空间也是值得期待的。 4. 转变销售模式，圈地中端市场： 中端产品是公司销售收入突破的关键点。为此,公司计划用三年（2006-2008 年）调整销售模式,加大分销比例，以期快速占领市场。 5. 盈利预测与估值:不考虑投资收益以及北京银行上市对公司净资产的增厚，预计 2007-2009年EPS分别为 0.88元、1.26元和 1.82元,参考亚太地区软件企业的平均市盈率水平，我认为用友大约50倍的市盈率水平，2007、2008 年公司目标价分别为44元和63元。考虑公司目前业务良好的成长性,以及电子商务为公司未来带来的新的增长,给予用友“推荐” 投资评级。 风险提示: 我的盈利预测是基于07年后，公司不断加大分销和实施外包从而降低自己的营业费用和管理费用为基础的。如果这步没有走好,或为培育新业务或其他原因导致费用并没有有效降低，那么业绩有可能不达预期。我采用了波特竞争力分析法对用友软件的竞争能力进行了分析： 图表1：波特竞争分析 盈利预测与主要财务指标: 会计年度 2006 2007E 2008E 2009E 主营收入(万元) 111,326 146,724 192,141 251,784 同比增长率(%) 31.80% 30.95% 31.04% 净利润(万元) 17339 19765 28225 40790 同比增长率(%) 13.99% 42.80% 44.52% 每股收益(元) 0.772 0.880 1.256 1.816 净资产收益率(%) 13.44% 14.85% 19.39% 23.90% P/E(倍) 52.86 46.37 32.47 22.47 一、行业面的论述 1、国内中小企业ERP市场刚刚启动 1.1启动标志 由于国内高端市场被SAP、Oracle占据，而国内企业在中低端具有绝对优势，因此我们认为中小企业 ERP 市场的启动，对于用友、金蝶等更具实际意义. 图表1 中小企业定义 中小企业 发改委 职工人数2000人以下,或销售额3亿元以下,或资产总额4亿元以下 CCID 资产规模或年销售额5亿元的中型企业