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红日药业(300026) 推荐 首次评级 公司研究/深度报告 合理估值：48 元 特色的产品，广阔的前景 —红日药业深度报告 民生精品深度研究报告/ 医药行业 2010 年09 月29 日 报告摘要： 民生证券研究所 分析师：练乐尧  特色处方药企业，血必净潜力超预期 执业证书编号：S0100210090004 公司产品均为国内市场不可多得的特色处方药。拳头产品血必净在临 电话：(8610)8512 7656 床上广泛应用于多个科室。我们测算每年使用血必净的临床病例总数 Email：lianyueyao@ 可达45 万例，年需求量为4080 万支－8160 万支，预计未来血必净 地址：北京市东城区建国门内大街28 号 将维持30 ％的收入复合增长率。 民生金融中心A 座 16 层 100005  法舒地尔和肝素钙平稳增长 一年该股与沪深300 走势比较 盐酸法舒地尔和低分子量肝素钙注射液这两个产品有一定的优势，但 30% 红日药业 沪深300 由于产品自身的特点，今后以平稳增长为主。我们预计法舒地尔和肝 素钙今后的收入复合增长率分别为 15 ％、20 ％，后者的毛利率将有 10% 一定的波动。 -10%  中药配方颗粒是未来之星 -30% 公司收购的康仁堂从事中药配方颗粒业务，以北京市场为核心，在北 方地区基本没有竞争对手。中药配方颗粒属于朝阳产业，将是公司重 -50% 要的利润增长点，预计未来可保持40 ％左右的收入增长率。 09-10 10-01 10-04 10-07  合理估值在48元 氯吡格雷、盐酸沙格雷酯和脑心多泰胶囊明年如能顺利获批，将为公 交易数据 （2010-09-29 ） 司增加三个亮点。公司成长性和投资价值在中药股和创业板医药股中 收盘价（元） 37.65 均位居前列，预计 2010 －2012 年的 EPS 分别为 0.93 元、1.41 元和 近12 个月最高/最低 63.09/35.50 1.89 元。12 个月内公司的合理估值区间为48 元，对应2010-2012 年 总股本（百万股） 100.68 预测EPS 的市盈率分别为51.5 倍、34.1 倍、25.4 倍，给予推荐评级。 流通股本（百万股） 25.18  风险提示 流通股比例% 25