对国民经济W型周期底部的前景展望.pdfVIP

宏观研究 Page 1 宏观经济报告 中国经济 宏观经济深度报告 2009 年 3 月 20 日 季度宏观研究 相关研究报告 2009 年先导行业回升，2010 年经济回升 对国民经济 W 型周期底部的前景展望 09/1/6 积极财策助力中国再渡难关 08/12/08 多方面因素促成 2008 年四季度的快速大幅回落 期待先导性行业 09 年见底回升 2008 年四季度以来，工业增速的连续大幅回落，重工业贡献度在 85%以上，上 游能源原材料行业增速回落是主要原因。产品价格回落是首要原因，价格回落对 08/12/08 全部工业生产总值回落的贡献度约 40% 。内需大幅回落的影响远超过出口回落 的影响，2008 年 8 月份之后，出口保持平稳回落态势，内需回落的负面影响是 工业生产大幅回落的主要原因，随着原油、铁矿石、钢铁等上游产品价格大幅回 落，企业的价格预期明显逆转，并导致直接的库存调整。 工业生产增速将可能形成一定程度的反弹 由于对下阶段价格走势的不确定预期，库存恢复的进程将是缓慢和渐进的。目前 多数产品价格的低位水平已充分反映了成本和需求全面下降的影响，进一步下调 的空间有限。加之国家扩大内需的政策影响逐步加大，我们认为，工业生产增速 的大幅回落趋势将于 2009 年一季度明显改善。预计 2009 年二季度至三季度， 工业生产增速将呈平稳趋降态势，2009 年四季度有可能加速回复。 结构性机会必将成为投资决策的重要线索 在资金面和政策预期等多方面因素刺激之下，资本市场于春节后启动的波动反弹 趋势具有一定的可持续性。到三月中旬还将逐步得到好转的工业数据支撑。以下 行业具有较好的可持续性：汽车工业、工程机械行业、纺织行业、农业机械、医 药特别是生物制药、农药等行业。而节能环保、新能源、军工和高科技等领域缺 国信证券宏观研究小组： 少坚实的业绩支撑，应适当注意风险。对前期深幅调整的周期性行业，特别是钢 铁、有色等重化工行业，短期反弹之后又可能重回下行通道。 杨建龙、任泽平、林松立 国民经济持续回落的态势仍未改变 电话：010 4 、5 月份之后，随着工业整体增速逐步回归前期的下行通道，国民经济的 W 型 周期底部将开始进入第二个“V”型调整期的回落阶段。随着库存调整影响逐步 Email：renzp@ 消失，内在需求持续回落的影响将进一步凸现。4 月份以后，国民经济总体上将 呈现稳步回落态势，资本市场在完成此轮反弹后将可能再次回落探底。 下半年先导行业—房地产—的回复进程然仍值得期待 过去两三个月一线城市房地产市场的需求回复具有一定季节性和政策性因素，未