内地和香港权证发行与交易制度-效率比较研究.pdfVIP

要 在国际证券市场上，权证产品历史悠久，并且在欧洲及香港地区交易活跃， 在证券市场上扮演着重要角色。随着内地金融市场的逐渐成熟，对于权证这一重 要的金融衍生工具的需求也与日俱增。内地权证产生的特殊性及其在 1992-1996 年间的试 失败，使当前内地权证市场的发展面临重大考 。通过南航权证等几 只权证的市场表现来看，当初为 “反投机”而由券商创设的权证缘何违背管理层 初衷，沦落为“赌博工具”，甚至背上了股市 “绞肉机”的恶名，发人深思。造成 这些问题的原因是多方面的，本文认为内地权证市场问题频发的主要原因还是制 度不够完善。而反观香港权证市场，则得益于制度优势而蓬勃发展。因此，如何 规范内地权证市场，成为目前急需解决的问题，这对于内地资本市场的发展起着 至关重要的作用。对于当前衍生品市场尚不发达的内地来 ，可以从香港市场学 习先进的经 ，在吸取经 教训的同时，应该更多的关注金融衍生品在内地的发 展，要使金融衍生工具实实在在为我所用，助我避险。本文力图从制度-效率的角 度出发，着重比较研究香港与内地权证市场发行与交易的制度-效率，希望能提出 内地权证制度-效率的改进措施。 第一章是引论，主要阐述研究内地权证市场发行与交易制度-效率的背景与意 义，并对相关核心概念、国内外有关于权证制度-效率研究的文献进行分类阐述， 最后对本文的主要内容、 文的逻辑框架、研究思路、方法以及创新与不足进行 简单介绍。 第二章是权证发行与交易制度的经济学机理分析，提出核心命题并对权证发 行制度-效率的内在传导机制进行剖析，建立支持核心观点的理 支撑。 第三章是香港与内地权证发行制度-效率比较研究，通过对香港与内地权证发 行制度-效率的比较，发现与香港相比，内地权证发行制度-效率均低于香港权证 市场。 第四章是香港与内地权证交易制度-效率比较研究，通过对香港与内地权证交 易制度-效率的比较，发现与香港相比，内地权证交易制度-效率均低于香港权证 市场。 第五章是提高内地权证市场发行与交易制度-效率的对策建议。 本文通过实证比较研究，结果表明内地权证市场在发行与交易制度-效率上远 远低于香港权证市场。最后，提出了一些提高内地权证市场发行制度-效率的对策 建议。进一步提高内地权证发行与交易制度-效率的主要 法为：对发行人资格做 出严格限制，同时提高发行人的素质；开发新的权证种类，为投资者提供更多的 1 选择；引入卖空机制；完善创设机制；实行分散交易制度；引入和完善做市商制 度，完善权证T+0 交易制度。 关键词：权证 制度-效率 比较研究 2 Abstract The warrants product has a long history and played an important role at the international stock market, and it is an active trading product in Europe and Hong Kong. With the mainlands financial markets mature, the demand of derivative financial instruments is also growing. Due to the special nature of our warrants, as well as the failure of the test between 1992 and1996, the development of mainland warrants market is facing new challenges. Through the market performance of the CZ warrants and so on, it is worth to speculate the reasons that the warrants which were created by dealers for the purpose of anti-speculation have violate