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宏 观 经 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 高群山 S0190512040003 被延迟的不确定性 卢燕津 S0190512030001 贾潇君 S0190512070005 海外经济周报（2013.10.14-2013.10.20 ） 王连庆 S0190512090001 王轶君 S0190513070008 唐跃 S0190513070005 2013 年 10 月21 日 海 外 联系方式 wanghan@ [Table_Summary] 经 要点 济 相关报告  美国财政闹剧如期在最后期限前终结，但负面影响已存。两 党最终在最后期限前达成一致，符合我们在10 月7 日、10 月 13 日海外宏观周报中的判断。尽管美国政府避免了违约，同 新兴市场的喘息期 时美国政府也重新开门，但美国政府关门已实质上延续了超过 半个月的时间，其对 10 月份经济数据已实质性造成扰动。1 ） 37 年中的第 18 次美国政府关 与政府直接相关的支出将下降；2 ）政府关门对私人部门信心 门 的冲击也会造成私人部门经济数据的疲弱。从彭博对2013 年 4 季度美国 GDP 季调环比折年的中值预期来看，已由财政闹 QE 的代价 剧前的2.6%下调至2.4% 。 序幕的尾声  政策不确定性延后，美联储退出时点可能被进一步延后。与 2011 年不同的是，本次两党达成的协议是短期性的协议，这 联储到了为退出热身的时候 与我们在10 月7 日的海外宏观周报中的判断相一致。本次协 议仅将债务上限临时提高至2014 年2 月7 日，维持政府开门 投资决定美国此轮复苏的质 至2014 年1 月15 日。这意味着违约风险并没有完全消除，而 量 只是被延后至2014 年。同时两党在明年面临中期选举，因而 两党更有动力以此为筹码。财政闹剧可能在年底至2014 年初 日本经济数据恶化拖累东南 重演。如果出现这种情形，那么4 季度经济数据受政府关门影 亚经济体 响出现波动之后，1 季度政策不确定性也将维持在高位。美联 储要看到不受政策扰动的经济数据可能要待2014 年2 月以后， 预期差：三个经济体不同的故 这意味着美联储退出的时间点可能要延后至2014 年。 事 