资产回住房按揭贷款与房地产均衡价张涛.pdfVIP

2006年第2 期 No 2 , 2 0 0 6 ( 总 3 0 8 期 ) 金融研究 GeneralNo 308 资产回报 、住房按揭贷款与房地产均衡价格 张 　涛 　龚六堂 　 卜永祥 ( 中国人民银行研究局 ,北京 　100800 ;北京大学光华管理学院 ,北京 　100871) 摘 　要 :本文对已有房地产贷款理论模型进行了改进 ,并在此基础上对中国2002 年以来 房地产价格与银行房地产贷款 、按揭贷款利率的关系进行了实证研究 ,结果表明中国房地产 价格水平与银行房地产贷款有较强的正相关关系 ,住房按揭贷款利率的提高可以有效抑制 房地产价格的上涨 。 关键词 :资产回报率 ;住房抵押贷款 ;房地产均衡价格 ( ) 中图分类号 :F83245 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2006 02 - 0001 - 11 一 、引　　言 近年来 ,对中国房地产市场的讨论成为理论研究和市场中的热门话题 ,但讨论主要 在实业界 、政府管理部门和少数研究者之间进行 ,并主要围绕中国房地产市场是否存在 ① ( ) 泡沫这一主题 。袁志刚、樊潇彦 2003 分析了房地产均衡价格中理性泡沫产生和存在 ( ) 的条件 , 以及导致泡沫破灭的条件 。王国军 、刘水杏 2004 研究了房地产业对相关产业的 ( ) 带动效应研究 。平新乔 、陈敏彦 2004 研究了融资与地价 、楼盘价格 的关系 , 殷剑峰 (2004) 利用 1999 至2003 年全国31 个省 、直辖市的面板数据 ,分析了住宅销售平均价格与 城市就业率 、职工平均工资和房屋造价的关系 ,并得出“城市就业比率对住宅售价影响很 大 、工资对住宅售价影响幅度有限、造价是影响住宅售价的关键因素以及泡沫论难以成 立”的结论 。上述对中国房地产价格的研究均不是建立在经济主体理性行为分析的基础 之上 ,也没有建立关于房地产价格的经济理论模型 。 作为一种耐用商品 ,房产是居民个人资产的主要形式之一 ,居民个人拥有房产得到 的回报率应与投资其他任何资产 的回报率相等 , Poterba ( 1984) 、Bruce 和 Holtz - Eakin ( ) ( ) ( ) 1999 、Lastrapes 2002 在分析房地产市场时即持这种观点 。Lastrapes 2002 假定消费者 收稿 日期 :2005 - 12 - 02 ( ) 作者简介 :张 　涛 1963 - ,男 ,四川人 ,经济学博士 ,供职于中国人民银行研究局 。 龚六堂 ,男 ,湖北人 ,北京大学光华管理学院应用经济系教授 。 ( ) 卜永祥 1969 - ,男 ,江苏人 ,经济学博士 ,供职于中国人民银行研究局 。 ( ) ①关于“中国房地产市场是否存在泡沫”争论的评述可以参见苑林娅 2005 。