全球钛白粉行业深度研究拐点见.pdf

结合全球视角对钛白粉行业深度研究: 结合全球视角对钛白粉行业深度研究: 拐点见春天, 景气看三年 拐点见春天, 景气看三年 高华证券 郭斐 021| daniel.guo@ **引言 去年下半年以来海外最炙手可热的化工子板块是什么? ”钛白粉”, 一个对国内大多数投资者来 说都有点陌生的名字, 是现在最受海外化工研究员注目的领域之一. 个人研究了像Du Pont、 Huntsman这样的跨产品领域化工巨头最近的1季报、年报电话会议纪要, 发现投资者问答环节, 浓墨重彩的往往十有七八都围绕着钛白粉领域. 看看下面钛白粉价格的涨幅, 也就不难明白一 些原因了. 海外相关公司的股票, 譬如Kronos (KRO), Huntsman (HUN), Rockwood (ROC) 自 10年下半年以来, 已经分别录得177%, 121%, 122%的涨幅. 结合高盛化工研究平台的全球视角, 基于同业内的充分交流和对相关资料的深入研究, 个人强 烈看好全球(含中国)钛白粉行业将长达3-4年的向上大周期, 国内A股中可选标的包括002136 安纳达, 002145 *ST钛白, 000629 攀钢钒钛(掌握部分上游资源并含原攀渝钛业资产), 以及外 围概念股钛白粉生产线设计总包企业002140 东华科技. 今日国内行业规模第二的河南佰利联即将上会冲刺A股IPO. 相信资本市场将借此机会重新认 识之前鲜有人问津的钛白粉行业的真实盈利能力以及大周期拐点的确认. **钛白粉行业入门ABC 二氧化钛(TiO2)即钛白粉, 具有无毒、最佳的不透明性、最佳白度和光亮度, 被认为是目前世界 上性能最为优异的白色颜料, 约占全部白色颜料使用量的80%,.被广泛应用于涂料、塑料、造纸、 印刷油墨、化纤、橡胶、陶瓷、化妆品、食品和医药等工业, 是世界无机化工产品中销售值最 大的三种商品之一, 仅次于合成氨和磷酸. 钛白粉有两种主要结晶形态: 金红石型(Rutile, R型)和锐钛型(Anatase, A型). 锐钛型钛白粉具 有纯度高、粒子细小均匀、光学性能好、折射力强、消色力高、遮盖力强, 且吸油量低、水分 1 散性高等优点, 主要用于涂料、油墨、化纤、橡胶、玻璃、化妆品、肥皂、塑料和造纸等工业. 金红石型钛白粉除具有锐钛型钛白粉的优点外, 还具有更好的耐候性和遮盖力, 主要用于高级 工业颜料、有光乳胶涂料、塑料、有较高消色力和耐晒要求的橡胶材料、高级纸张涂料层和蜡 纸等. 世界范围内涂料中使用的钛白粉金红石型占75%-80%, 锐钛型仅占20%-25%. 由于钛白粉有众多与国民经济息息相关的用途, 因此钛白粉作为一种所谓”有关生活品质”的产 品 (quality-of-life product), 其消费量的多寡, 可以作为衡量一个国家经济发展和人民生活水平 高低的重要标志之一. 新兴市场同发达国家相比, 在人均钛白粉表观消费量上还有着非常大的 差距. 预计未来新兴市场对钛白粉的需求将持续增长. 60%的钛白粉应用在涂料行业, 另外还有塑料、造纸、印刷油墨: 2 **全球视角的大逻辑: 看好钛白粉行业迎来超级周期 我们沿着三点展开: 1/ 钛白粉行业 – 一个典型的周期性行业供需基本面反转故事 钛白粉行业, 在某种程度上, 同今年以来表现异常强势的氟化工行业一样, 都是行业大周期走 到拐点、180度反转的故事. 周期性行业的典型特征, 往往就是一岁一枯荣, 盛极而衰同山穷 水复交替而生. 我们看钛白粉行业, 这是一个过去20年都味同嚼蜡的微利行业, 难怪在长达20 年的时间里, 全球几大巨头对上产能都兴趣索然, 全球(除中国外)上一个重量级的钛白粉产线 投资, 还要追溯到17/18年前的Huntsman. 接踵而来的金融危机, 更是在这