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近期央行频繁提高存款准备金率对通货膨胀的效果探究 中国矿业大学 韩超、傅雪雅、赵倩倩 摘要 自2010年底，央行九次上调准备金率,央行如此频繁的调整准备金率引起了人民群众的普遍关注，检验上调准备金率的效果一方面可以是人民群众了解货币政策的效果，另一方面也可以给央行接下来制定政策提供依据。 本文选取CPI作为衡量通货膨胀的标准，从货币政策传导的角度，在研究过程中采取了逐步研究的方法首先，分析准备金率对货币乘数的影响，接下来分析货币乘数对货币量的影响，最后分析货币量对CPI的影响，通过逐步分析，建立准备金率对CPI的影响关系，进而说明近期准备金率的提高对通货膨胀的影响。  目录 一、引言 3 二、相关理论与研究 4 （一）相关理论 4 （二）国内研究概况 5 三、实证分析 6 （一）变量选取与数据来源 6 （二）方法说明 6 1、单位根检验 6 2、协整的检验以及误差修正模型 8 （三）实证结果 10 1、法定存款准备金率变动对货币乘数的影响分析 10 2、货币乘数对货币供应量的贡献度分析 12 3、货币供应量对CPI的影响分析。 13 四、结论与启示 15 （一）结论 15 （二）启示 16 （三）政策建议 16 五、参考文献 16 六、附录： 17 一、引言 通货膨胀是宏观经济调控的四大目标之一。货币当局依据经济运行状况，通过运用各种货币政策工具调节货币供应与信贷，希望在保证经济增长的同时实现物价稳定。2008年爆发的全球性金融危机给世界经济造成重创。全球经济增长速度显著放缓、失业率不断攀高，世界各国政府纷纷出台积极的财政政策与货币政策刺激经济增长。中国政府也及时做出反应，于2008年底推出4万亿投资计划，中国人民银行于09年年初实行了适度宽松的货币政策，加大金融支持经济发展的力度，以及实施一系列扩大内需的刺激措施，为中国经济率先复苏并对世界经济增长做出了巨大贡献。如此急速的信贷与货币量的扩张势必造成流动性过剩，引发通货膨胀，带来资产价格风险，如房价的高居不下。 自2010年年底，我国经济发展呈现出通货膨胀的趋势，而2011年更是经历了基本消费品和奢侈品的全面上涨，使得人民群众切实感觉到了通货膨胀的压力。针对我国明显的流动性过剩，在货币政策工具的选择上，央行在小幅加息的同时主要依靠调整存款准备金率来解决目前我国经济面临的问题。自2010年底，央行九次上调准备金率：从2010年底到2011年4月上调准备金7次，累计上调3.5个百分点。5月12日晚间,中国人民银行宣布从2011年5月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第六次上调准备金率，直接冻结资金3700多亿，截至目前大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。 图 1 近期准备金率变化情况 但是从2011年过去近半年的的经济运行实际情况看，价格指数没有丝毫的下降趋势，消费物价指数从去年12月份的4.6%上升到今年五月份的5.5%，国家统计局公布的数据显示,中国5月份CPI同比增长5.5%,其中,城市上涨5.3%,农村上涨6.0%;食品价格上涨11.7%,非食品价格上涨2.9%;消费品价格上涨6.2%,服务项目价格上涨3.9%环比上涨0.1%PPI同比增长6.8%,环比上涨0.3%733884.83亿元到五月份的763394.53，没有明显的下降趋势；据人民银行统计，2011年一季度末，全部金融机构本外币各项贷款余额52.61万亿元，当季新增2.39万亿元，余额同比增长17.6%。其中，人民币各项贷款余额49.47万亿元，当季新增2.24万亿元，余额同比增长17.9%。央行如此频繁的调整准备金率引起了人民群众的普遍关注，央行上调存款准备金率对通货膨胀有抑制作用吗？仅仅从这一系列的数据，我国央行过去几个月内提高准备金率的预期目标并未实现，调控效果并不明显，那么实际情况是什么呢？ 图2 近期CPI同比增长情况 二、相关理论与研究 （一）相关理论 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。 存款准备金政策是威力较大的政策工具，法定准备金的调整一般会产生很大的影响：一是对货币乘数的影响。根据信用创造原理，准备金率越高，银行存款创造信用的规模就越小，存款准备金所能支持的派生存款数量就越小；二是对超额