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宏 观 短期内关注价格的必要性下降 经 —— 2012 年 11 月价格数据分析 济 分析师：杨为敩 证 执业证书编号：S0300512020001 Email: yangweixiao @ 日期：2012 年 12 月10 日 券 在目前全球的经济环境下，国内基建很可能再度成为全球经济需求拉动的发动机，重走上 研 一次周期的“国内需求拉动—全球需求改善—发达国家库存重建—国内出口反身拉动”循环的 老路。展望明年，虽然外围经济的硬环境转好，但是由于零碎风险点的掣肘，明年外围经济增 速可能维持窄幅震荡的状态，另外这种循环可能会造成传导链的衰减，这种衰减意味着明年的 究 价格因素不会出现过大的涨幅，但从我们的判断来看，无论是 CPI 还是 PPI 在明年上半年温和 上涨是大概率事件，其中 CPI 受成本推动和需求拉动双重影响，而 PPI 受大宗商品价格修复和 报 基数效应影响较大。 菜价对本次CPI拉动最大，但若刨除菜价的话，本月CPI呈小幅下降之势，另外美国经济的 回踩使得整个大宗商品价格出现下降，我们预计12月这种下降有可能持续，但PPI同比涨幅仍 告 将继续保持缓慢上涨的态势，我们看到CPI的供给约束短期较小，而CPI、PPI的传导体系可能 会于明年回归工业品—食品的传导，这样虽然国内的长趋势将推动CPI上涨，但供给收缩瓶颈 的缓解可能使明年的价格因素持续保持在温和状态，短期内关注价格的必要性下降。 【相关研究】 《2012年11月宏观数据预估：量价齐升》——2012.12.5 《2012年11月PMI数据分析：经济复苏态势仍不稳固》——2012.12.4 《2012年11月工业企业利润数据分析：去库存速率快于去杠杆》——2012.11.28 《2012年11月汇丰PMI分析：经济预期回踩、仍属温和复苏》——2012.11.22 《10月外汇占款数据点评：时间差造成十月外汇占款环比少增》——2012.11.22 《10月社会融资总量数据分析：社会融资总量将带动投资启动》——2012.11.14 《库存分化，一寸繁荣——2012年10月经济运行数据分析》——2012.11.12 《全球量化宽松下的中国流动性变局—2012年四季度流动性展望》——2012.9.27 《风险，在增长之后——2012 年四季度宏观经济展望》——2012.9.27 1 引：统计局公布我国11 月物价数据，其具体数据如下： CPI PPI 同比 环比 同比 环比 实际值 2% 0.1% -2.2% -0.1% 预估值 2.3% 0.4% -2.3% -0.2% 前值 1.7% -0.1% -2.8% 0.2% 一、本轮周期的拐点 11 月的CPI