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运用远期利率协议管理我国商业银行利率风险 张 莉 (扬州大学 经济学院，江苏扬州 225009) 【摘 要】2007年底中国人民银行推出远期利率协议业务，为商业银行利率风险管理提供了一种选择，文章研究 了远期利率协议的运行机理和对当前我国商业银行利率风险管理的作用，分析 了在我国发展存在的市场法律环境和银行 管理等方面的问题。 【关键词】利率风险；远期利率协议；基准利率 【中图分类号】F832．33 文【献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2008)20-0032—03 中国的利率市场化改革正稳步推进，利率风险管理成为我国商业银行风险管理的核心内容。2007年9月 底中国人民银行颁布了 《远期利率协议业务管理规定》，于2007年 l1月起施行。这是继中国2006年启动人民 币利率互换交易试点以来推出的第二种利率风险管理衍生品，远期利率协议业务的开展将丰富衍生品品种，增 加管理手段，有助于提高市场参与者的利率风险管理能力 ，对商业银行来说则多了一种利率风险管理的工具。 香港上海汇丰银行以上海银行间同业拆借利率 (Shibor)做为参考利率 ，在我国首次达成人民币远期汇率协议 (FRAs)。根据交易条款，汇丰银行以4．25％的固定利率支付名义值两亿人民币的利率，以期在6个月内得到其 他金融机构的3个月期浮动借贷利率。在第二项交易中，以同样的资金量，汇丰银行将支付一个3个月期的浮 动利率，从而在4个月内换取4．2％的固定利率。以下，就远期利率协议的运行机理和作用以及在我国发展存在 的问题作一分析。 一 、 远期利率协议的运行机理 (一 )概念及期限表达方式 所谓远期利率协议，是交易双方在一定名义本金的基础上，根据约定的结算 日以及约定的合同利率与市场 参照利率的差额，进行支付的远期合约。其中的参照利率(也称参考利率)是指结算 日的市场利率，合同利率(也 称协议利率)是双方约定的固定利率。 显然，作为一种远期合约，远期利率协议必然是符合交易双方要求的个“陛化”合约，必然是场外交易的，也是难 以进行二级市场转让和流通的。所以其参与者大多是信誉较好的银行，其他的机构客户可通过银行参与交易。 远期利率协议的期限表达方式是X*Y，x表示从签约 日至结算Et的时间(按月计)，Y表示从签约 日至到期 日(按月计)，Y—x就是该合约的计息时间长度。 (二)远期利率协议的结算 在参加远期利率协议交易的双方中，一方是为了规避利率上升的风险，另一方则是为了规避利率下降的风 险。于是，双方就未来某期限的一笔资金商定了合同利率(协议利率)。支付这个固定的合同利率的一方称为买 方，因为它支付了一个固定价格买入了市场 “售出”的市场利率，而收到该固定利率的一方为卖方，它按固定价 格出售了市场利率。双方根据结算 日的市场利率与合同利率的差价进行支付。当市场参照利率高于合同利率 时，卖方向买方支付；反之，则买方向卖方支付。买方结算的方式 利“差再贴现”，其金额由下式决定： 现金结算金额={(结算利率一协定利率)X利息支付天数 ／天数基数 ×名义金额}／f1+(结算利率X利息支 付天数 ，天数基数)1 其中，协定利率的估值等于对应的远期利率，可由以下公式计算： 收【稿 日期】2008—04—15 【作者简介】张莉(1972一)，女，江苏高邮人，扬州大学经济学院财政金融教研室教师，苏州大学商学院博士研究生，研究方向：金融学、统计学。 R=(r2T2一rlT1)／(T2一T1) R为协定利率。其期限从固定 日T1起到到期 日T2，rl为T1时的即期利率，r2为T2时的即期利率。 二、远期利率协议业务推出对商业银行利率风险管理的作用 作为一种典型的利率衍生产品，远期利率协议业务的推出对商业银行利率风险管理具有非常重要韵意义。 1．有利于增强商业银行管理利率风险的能力。随着我国金融体制改革的深人，利率市场化的程度也在逐步 加深，商业银行开始面对更多的利率波动的风险。2007年是利率波动频繁的一年，其中，央行 10次上调存款准 备金率，六次加息，年底推出了远期利率协议，为商业银行提供了很好的管理利率风险工具。远期利率协议可以 让商业银行锁定从未来某一时刻开始的利率水平 ，从而有效地管理短期利率风险。 2．远期利率协议结构简单，便于操作，交易成本低，没有固定的份额标准。它可以适用于一切可