IPO 重启, 化解结构性泡沫.pdfVIP

宏 观 策 略 李彦霖 张忆东 策略研究员 IPO 重启，化解结构性泡沫 A 021-3856 5943 股 2009 年 5 月 25 日 liylin@ 市 场 策 报告关键点 投资要点 略 IPO 重启正好为市场提供了歇 报 一歇的机会 事件：5 月 22 日，中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制 告 09 年行情未终结，三季度后期 的指导意见（征求意见稿）》，征求意见结束（6 月 5 日）并正式发布后，即 有望重启 会安排新股发行。 逢低关注具有估值优势和趋 《意见》的长期影响：中性偏正面。首先，股市的资源配置功能迟早要 势转机的中大市值行业；降低 恢复；其次，此次改革有利于缓解新股发行造成二级市场大幅波动的情 股票估值风险的重组主题 况。第三，此次改革未触及发行时间窗口控制问题，发行节奏仍受控制。 《意见》的短期影响：可能引发阶段性调整。5 月份以来，我们不断提 升风险提示的力度，比如，利好的边际效应递减、主题投资的的“审美 相关报告 疲劳”、结构性估值泡沫、股市融资重启的预期等。 《在防守中走向高 IPO 重启正好为市场提供了歇一歇的机会。首先，IPO 重启的预期加强。 潮》 其次，IPO 重启，将阶段性释放估值风险。去年 10 月以来，多数小盘 《到达3000 点以上 股已经积累了较高的估值风险。因此，成长性高、盈利模式新的公司上 的路径》 市之后，无疑将吸引部分投资者资金从小盘题材股流出。 《盛宴不醉不休》 但是，我们并不认为 09 年行情就此终结，三季度后期有望重启。 ——首先，经济复苏、流动性充裕、政策红利的大前提并未改变。 《看多，宏观数据改 ——其次，整体估值泡沫不大，大盘股 PE 、中盘股PE 都低于历史均值， 善的受益者》 决定了指数回调空间有限。 《按复苏找机会，可 ——第三，2009 年宏观经济回暖和微观企业利润好转的不同步，流动性充 选消费和科技》 裕和实体经济对资金的承接能力不匹配，以及通胀的预期，都决定了，2009 《复苏萌芽，继续看 年趋势投资、主题投资盛行。 多》 短期行业配置上，逢低关注攻守兼备的行业，特别是那些具有估值优势 《美股中级反弹 和趋势转机的中大市值行业，比如，推荐金融、可选消费（高端食品饮 催生 A 股机会》 料、商业贸易、房地产等）、资源类（煤炭）。 关注能有效降低股票估值风险的重组主题。 《行情没有结束》 《拉斯普京行情》 《无畏的希望》 请阅读最后一页评级说明和重要声明