对我国传统财务理论的质疑.pdfVIP

1 对我国传统财务理论的质疑 刘章胜 渊湖 南 永 州 职 业 技 术 学 院 湖 南 永 州 425006冤 】 ，以期为我国财 【摘要 本文对财务理论基本假定、过度依赖数学模型以及传统财务理论逻辑缺失等方面进行了反思 务理论的健康发展提供借鉴。 】 【关键词 财务理论摇摇摇理性经济人摇摇摇资本市场 现代财务理论的开端一般被认为是马克维茨1952年《资 实践的需要，财务理论对实践的指导作用不强，财务理论的发 产组合选择》一文的诞生，随后的MM资本结构理论则奠定了 展还远不能令人满意。 。 现代财务理论学科的基石 20世纪60年代，现代西方财务理论 一、财务理论基本假定的局限性 实现了“两个最主要的革命性突破”，即基本上确立了资产组 。 1援理性经济人假设 任何一种理论，必须有其严谨的理 合理论和资本结构理论。但是这两大理论框架本身皆存在理 论前提。而财务理论的理论前提从根本上可归纳为经济学中 论假设条件太多和实证支持不完整等弱点，因而很难从根本 的理性经济人假设。斯密认为，经济人假设的基本内涵是：经 上解释现实生活中的企业财务问题。 济人是自私的，追求自身的最大利益是驱动其经济行为的根 20世纪70年代后期，一大批新锐学者试图摆脱传统财务 本动机；经济人实现自身利益最大化的过程同时也是扩大社 理论框架的束缚，开始向居于正统地位的传统财务理论提出 会物质财富的过程。因此，“经济人”可以设定为“利己动机+ 挑战，寻求能更好地解释财务现象和解决财务问题的新理论。 理性行为”。这一假设运用到财务理论中，就产生了以利益相 以詹森和麦克林的“代理成本学说”、罗斯的“资本资产定价套 关者利益最大化作为理财目标的观点，也就使资本成本成为 利理论”、利兰和派尔关于资本结构的“信号模型”、巴塔恰亚 企业融、投资决策的依据和标准等。可见，经济人假设是判断 关于股利政策的“信号模型”以及史密斯和沃纳的“财务契约 经济主体行为是否合乎理性的价值判别依据，如今已成为指 论”为代表的新财务理论脱颖而出，他们打破传统财务理论研 导我们认识公司财务问题最有影响力的分析工具。 究局限在税收和破产等企业“外部制度”的思维习惯，通过借 理性经济人假设在现代财务理论中得到了充分运用和体 用“信号”、“动机”、“委托代理”、“逆向选择”、“信息不对称”、 现，但其局限性也使人们对其进行越来越多的深刻反思： “激励”等概念从管理者行为和公司治理等“内部因素”方面来 淤在我国经济转型期间，部分人为了追求物质财富不择手 展开分析，极大地扭转了财务学的研究方向。 。 。现代经济学认 段 于经济人也可能存在私人偏好和社会偏好 另外，新财务理论研究从单一视角到多元视角的转变以 为“经济人是自私的”，这仅仅是就“使偏好函数最大化”而言 及实证研究主流地位的确立，使财务学研究得到前所未有的 的。作为经济人，“自利”这一概念仍然可以很好地表达“私人 丰富与充实。至此，以信息经济学为核心的新财务理论逐渐确 偏好”：一是基于“血亲机制”，经济人自愿放弃自己的部分财 立了其在财务研究领域的主体地位。 富来改善亲朋好友的处境而获取“声誉收益”；二是基于“互惠 西方财务理论的发展如日中天，而我国的财务理论研究 机制”，经济人可能会牺牲眼前的资源来换取未来的更大回 才蹒跚起步。在市场经济体制确立之前，企业财务只不过是国 报。此外，经济人追求的个人利益并不只是物质利益，社会地 家财政体系的基础环节，企业财务既不需进行融、投资决策， 位、