中小企业信用评价指标的理论遴选与实证探究.pdfVIP

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中小企业信用评价指标的理论遴选与实证分析 范柏乃 (浙江大学经济学院 杭州 310027) 一、引言 中小企业的发展是一个全球性的问题,无论是发达国家还是发展中国家,中 小企业在国民经济发展中都扮演着十分重要的角色。中小企业信用评价体系的构 建及其信用测度,是世界各国信用体系和信用制度建设的重要组成部分。中小企 业信用评价在社会和经济发展中发挥了重要的作用:第一,通过对中小企业信用 状况的深入调查、科学测算和比较分析,并公布其信用等级,有利于广大投资者 减少和避免由于信息不对称而产生的投资风险。第二,在资本市场上,信用等级 的高低与融资成本(证券利率成本)成正比。开展信用评估,有助于降低全社会的 交易成本,有助于信用程度高的中小企业降低融资成本,拓宽融资渠道。第三, 通过信用评价,有利于金融机构识别中小企业的信用风险,根据其信用等级作出 “贷与不贷”、“贷多贷少”、“期限长短”、和“利率高低”的决策,采取相应的防 范措施,建立科学的信用管理制度。第四,通过信用评价,将信用好的企业与信 用差的企业区分开来,使信用差的企业受到市场惩罚,信用好的企业得到市场的 奖励,这对增加中小企业的信用意识,加快国家信用体系和信用制度的建设和发 展有着实质性的意义。 信用风险评估方法不断推陈出新,管理技术正日臻完善,许多定量技术、支 持工具和软件已付诸商业应用。本文将分析 20 年以来国内外在信用风险评估方 法上的创新及其发展趋势,供我国金融机构信用风险管理之借鉴。本研究试图在 以往企业信用评价研究基础上,通过深入的现场访谈和问卷调查,构建中小企业 的信用评价体系,并以该评价体系为工具,对部分中小企业的信用状况进行实际 测评,以检验该评价体系的有效性和可操作性,为进一步修订和完善中小企业信 用评价工具提供实际依据。 二、企业信用评价研究概述 20世纪60年代以来,企业信用评价一直是经济学和管理学一个引人瞩目的 重要研究领域,并取得了长足的进展。人们根据数理统计方法推导和建立了各种 信用评价的数学模型,并运用这些数学模型来预测企业信用风险发生的可能性, 及早提供预警信号,根据企业信用风险等级做出信贷和投资的决策。 (一)Altman 的破产预测模型 Edward. Altman 早在1965年就开始运用判别分析法对企业信用评价进行过 深入研究,他采用了 22 个财务比率指标经过统计分析筛选,建立了包含 5 个变 量的Z分数判别函数。为了给非上市公司的的信用评分,1995年Altman对Z分 数判别函数进行了修订,建立了Z分数破产预测模型: Z=0.717X +0.847X +3.107X +0.420X +0.998X 1 2 3 4 5 1 X =营运资本/总资产; 1 X =留存收益/总资产; 2 X =息税前收益/总资产; 3 X =权益帐面价值/账面债务总额; 4 X =销售收入/资产总额。 5 Altman通过对样本容量为33家企业的统计分析,并对Z函数中系数加权计 算之后,在α=0.001 的显著性水平下,给出了 Z 分数的判别准则:①Z1.23 企 业归属破产组,银行就会拒绝对其进行贷款;②Z2.90,企业归属非破产组,银 行可以对其进行贷款;③1.23Z2.90,企业可能破产,也可能不破产。他认为, 这个区域是由于样本的取样误差而造成的。 (二)Chesser 信用预测模型 Delton Chesser将影响企业信用的变量分为四组共15个财务比率,通过判 别分析选择了决定企业信用等级的6个财务比率指标,并建立了相应数学模型: Y=-2.0434-5.24X +0.0053 X -6.6507X +4.4009X -0.0791X -0.1020X 1 2 3 4 5 6

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