我国黄金期货市场有效性的实证研究（2008-2010）文献综述.doc

毕业论文文献综述 题　　目：　 我国黄金期货市场有效性的实证研究（2008-2010） 前言 随着国际经济形式的变化、通货膨胀压力的进一步加剧，黄金作为一种避险品种受到越来越多的投资者关注。作为世界第一产金大国的中国，黄金产量不断增加，继2007年黄金产量超过南非后，连续三年保持着最大产金国的头衔。2010年上半年中国黄金产量达159.24吨，比去年同期增加8.69%，再创历史新高，预计2010年中国黄金产量将超320吨。据统计数据显示，中国黄金消费持续增长，2010年1-10月，国内黄金进口量达到209.73吨，同比增幅达到480%，显示当前黄金实物需求十分旺盛，带动黄金实物出入库量和进口量均创历史新高中国人民银行行长周小川2004年9月在伦敦金银市场协会 (LBMA) 上海年会上表示，中国黄金市场应当逐步实现由现货交易为主向期货交易为主的转变了中国黄金市场的现状和特点－以实物现货为主，市场封闭；同时也为其未来的发展趋势做了指引－以金融衍生品为主要交易方式的国际性黄金市场商品、货币和金融有效市场假说起源于20世纪初，其波动的期望值总是为零 （二）国内相关研究 1．影响黄金价格的因素 布雷顿森林体系解体之后，国际黄金价格开始自由浮动，近年来黄金价格波动很大，很多因素共同决定了黄金价格的走势，包括政治、经济、汇率、欧美等主要国家的利率和货币政策以及黄金市场的供求状况等。丘晓苓（2009）从美元走势、供需状况、地缘政治、基金持仓、经济增长以及石油等大宗商品走势来深入分析影响黄金价格的因素。说明了美元汇率的变化和石油等大宗商品对黄金价格产生了举足轻重的影响；需求因素在黄金市场上对价格产生主导作用；同时还指出影响黄金价格的影响因素很多，但是投资者要想准确把握黄金价格的短期走势，难度是很高的。 在总结相关已有研究成果的基础上王慧琳（2010）对我国黄金市场的现货和期货进行了分析，对影响现货价格和期货价格的因素作了归纳。认为黄金现货市场的供求变化是黄金期货价格形成的基石，而期货市场又反作用于现货市场。通过对我国黄金期货市场与现货市场的引导关系的研究，提出了期货市场的两个基本功能，即价格发现和风险规避。 2.商品期货市场有效性的实证研究 由于我国黄金期货在2008年1月才在上海期货交易所挂牌交易，国内关于黄金期货的研究资料甚少，因此在国内对期货方面的研究则从商品期货的研究入手，以此来进行综合分析。研究发现，期货市场的价格发现和套期保值功能的发挥依赖于期货市场的有效性，因此对于期货市场有效性的研究是一项必不可少的现实任务。 随着现货市场的市场化程度的提高，现货市场受到市场供求关系和价值规律的影响产生波动的可能性大大增加，在我国实行市场经济的环境下，对本身并不成熟的市场经营体而言，形成了巨大的威胁。而国外成熟期货市场在规范运作的情况下，期货市场所具有的风险转移与价格发现功能对稳定市场价格波动、降低现货市场交易风险有着重要的作用。何光辉(2008)初步考察了铜和铝期货市场的效率问题，认为要进一步发挥我国期货市场的价格发现功能要从两方面入手：一是进一步完善我国期货市场价格形成机制，使我国期货市场能够有效的产生出具有真实性、预期性、连续性和权威性的期货价格信息；二是进一步利用我国期货市场的价格信息，大力传播期货市场的价格信息，提高我国期货市场在国际市场中的定价权。 国内对于商品期货市场有效性的研究多集中于铜、大豆、小麦等成熟市场。常明建（2008）以市场有效性理论为依据，利用随机游走的检验模型检验了我国商品期货市场中铜、铝、小麦和大豆等四个期货品种的有效性；再利用Granger因果关系检验和协整检验对这四个期货市场的价格发现功能进行了检验，根据检验结果表明，铜期货市场是我国所有期货市场中最为有效的，铝期货市场的有效性逊色于铜期货市场，但是比大豆和小麦期货市场的效率要高。农产品这种低效率的原因在于其自身消费的特殊性，市场化程度较低也是不可忽视的原因。同时提出了铜、铝、大豆和小麦这四个期货市场具备一定的价格发现功能，他们各自的期货市场具有协整关系，即现货价格和期货价格存在长期的均衡关系。 但是其研究也有不足之处，即未对我国期货市场的弱势有效性进行更深入的研究，未能从风险规避角度来进行检验。许丽华(2007)对商品期货市场风险规避方面作了分析，弥补了对期货市场有效性分析的不足。其指出衡量期货市场的风险转移功能最基本的方法就是分析套期保值的有效性，通过阐述套期保值的相关理论与策略模型，对我国的三大期货市场铜期货合约、大豆期货合约以及小麦期货合约的套期保值的有效性进行实证研究。结论表明，三大期货市场套期保值功能具备一定的有效性，但与发达国家的成熟市场相比还是比较低。再进一步从宏观层面分析了中国商品期货市场的有效性充分发挥的制约因素。 3．黄金期货价格发现功能