企业负债结构优化问题研究文献综述.docVIP

文献综述 （20_ _届） 企业负债结构优化问题研究 随着现在股份制企业的发展，对负债结构的研究逐渐成为了企业财务研究的一个热点。随着我国资本市场的迅速发展与日趋成熟，已经暴露出越来越多的问题，更多的管理理论与方法待国内外研究，怎样的负债结构可以提升企业的价值，如何权衡长期与短期债务，如何合理控制两者之间的比例，使得企业价值发挥其最大值，让企业负债经营的资本结构及其优越性，建立健全公司治理结构以建立现代企业制度的核心，在企业发展中做到运筹帷幄，以利于企业更飞速的发展。 1 负债结构的定义 关于负债结构的概念，王蓉（2009）在《浅谈中小企业的负债结构》中的论述具有比较高的代表性：“负债结构是指企业各种负债的构成及其比例关系企业的负债是由短期负债与长期负债构成,负债结构最主要是研究负债结构是指短期负债与长期负债之比。该比例如果过高,则表明企业的短期负债过多,众所周知,短期负债越多,企业短期内需要偿还债务的压力就越大,短期投资者将承担不能及时收回本息的风险。但是就资金成本而言,长期债务的利率一般高于短期债务,因为就债权人来说,长期贷款的风险要高于短期贷款,要求的收益也就更高。所以长期与短期债务各有利弊,究竟应该怎样选择长短期债务的比例是各企业财务部门应该研究的一个重要的课题。”可见，负债结构是指各种负债的构成及其比例关系，它包括两层涵义：①负债与资本的比例关系。通常用资产负债率反映，它衡量企业的负债水平、负债经营程度、基本财务结构的合理性以及偿债能力。企业的资本从广义上讲由权益资本、长期负债资本、流动负债资本构成，其与企业资产在数量上是相等的。②流动负债与长期负债的比例关系。企业的负债偿还能力是债权人和债务人共同关心的问题，流动负债是企业将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务， 一般用流动资产来偿还；长期负债是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的债务，主要依靠在生产经营中获取的盈利来偿还。 由此可见，负债结构是就是衡量企业资本结构的重要核心，如果负债资本内部结构不合理,同样也会引发财务上的一系列问题。均衡的负债水平决定了企业的不同的经营规模与不同的负债融资方式。不合理的负债结构将带给企业不同程度的影响，当负债率过低时,不能充分发挥资金结构中负债对企业的良好作用,不利于企业价值的有效提升;当负债率过高时,企业会面临财务杠杆上的不同程度风险。 2 负债结构的国外研究现状 自从1958年Modigliani和Miller(1958)创立MM理论以来, 理论界在企业融资理论的研究主要集中在资本结构理论方面。如JensonMeckling (1976)创立的代理成本理论、MyersMajluf(1984)的信号传递模型、HarrisRaviv(1988)以及Stulz(1988)的融资结构与企业控制权理论等。相比之下,关于负债结构的研究则不是非常系统。从已有的研究来看,对负债的研究都集中在负债期限结构方面。国外关于负债期限结构的实证研究的文献主要有四篇:Barclay和Smith 的《公司负债的期限结构》(1995);Stohs和Maue的《公司负债期限结构的决策因素》(1996);Guedes和Ople的《决定公司发行负债的期限的因素》(1996);以及Scherr和Hulburt的《小规模企业的负债期限结构》(2001)。这几篇文章选择研究样本或计量负债期限的方式都不同:Barclay和Smith以期限超过三个月的负债占总负债的比例表示负债的期限;Stops和Mauer以加权平均的负债期限反映负债的期限;Guedes和Opler研究的是企业新发行负债期限结构的决定因素;Scherr和Hulburt以小规模企业为样本研究负债期限结构的影响因素。而关于过度投资，由Jensen(1986)首先提出,主要指在投资项目的净现值小于零的情况下,投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。Jensen认为,为了抑制这一动机, 企业可以采取增加短期负债的办法。关于资产替代问题，由Jensen-Meckling(1976)证明:由于股东的有限责任制,在投资决策时,放弃低风险低收益的投资项目, 而将负债资金转向高风险高收益的投资项目的行为。为了减少这种代理成本, Barnea,Haugen,Senbet(1981)认为可以通过缩短负债期限加以控。就企业规模而言，Jalilvand-Harris(1984)认为大企业倾向于发行长期债务,而小企业中股东与债权人之间的代理问题更为严重。因此,负债期限与企业规模呈正向单调关系。在行业管制与负债结构方面，Smith(1986)认为,受管制的行业中的企业管理者对于投资决策有较少的自由支配权。因此,它们将拥有更多的长期负债。Kane-Marcus-McDonald(1985)通过模拟的方法证明了债务的发行