“现金奶牛” 与“铁公鸡” 现金分成差异的实证研究.pdfVIP

全国中文核心期刊全国中文核心期刊 财会月刊财会月刊阴阴 ·· “现金奶牛”与“铁公鸡”现金分红差异的实证研究 李怡农 渊新 疆 财 经 大 学 会 计 学 院 乌 鲁 木 齐 830012冤 — 【摘要】本文从非公司治理和公司治理角度出发，对2005耀2007年沪深两市现金分红数额排名前60家上市公司—— “现金奶牛”以及在此期间盈利能力较强但连续三年未分红的60 家上市公司———“铁公鸡”两者在现金分红差异上的影响 因素进行实证研究，并对此提出了相应的政策建议。 【关键词】现金分红 非公司治理 公司治理 现金奶牛 铁公鸡 我国证券市场经历了大起大落，众多股民的投资被套牢， 对于公司治理方面的变量，我们选取股权结构方面的第一大 而大部分上市公司不分红，甚至一些上市公司有着优秀的业 股东持股比例（LARHOLD）、第2耀10 大股东持股比例 绩，却连续三年不分红或者分红数额甚少，这些上市公司被称 （2HOLD10）、流通股比例（TRADP），董事会结构方面，我们 为“铁公鸡”，当然也有一些优秀的上市公司连年进行了现金 考虑了董事会人数（SDIRET）的影响；解释变量中，对于非公 分红，这些公司被称为“现金奶牛”。是什么原因造成“现金奶 司治理方面的变量，我们选取了每股收益（EPS）、每股现金净 牛”和“铁公鸡”如此大的现金分红差异呢？ 流量（CPS）、总资产增长率（ASGROW）、总资产对数 早在2006年2月中金在线网投资专栏中就提出关注“现 （lnASSET）来研究盈利性、公司规模和增长机会的影响；e为随 金奶牛”型股票。2008年7月，经济半小时节目中提出：应强 机扰动项。 制上市公司回报股东；7月底，新浪网站的深圳商报中评论： 二、样本选择 62只“铁公鸡”一毛不拔，而融资力度却不含糊；8月证监会发 本文按照2005耀2007年沪深两市上市公司发放现金股 布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（征求意见 利的数额进行了降序排列，选取了这三年现金股利数额排名 稿）》，一时间，现金分红新政得到市场热议；9月5 日，中财网 前60名、盈利状况良好的上市公司，我们将这些公司称为“现 提出股市需要涌现更多的“现金奶牛”；10月9 日，证监会正 金奶牛”，观测其三年的数据；接着通过公司这三年的年报，选 式发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，提 取了另外60家上市公司，这些上市公司盈利状况良好，但是 高了上市公司申请再融资时的现金分红标准，以带给投资者 至少连续三年不发放现金股利或发放的现金股利很少，我们 实实在在的回报。 把这些公司称为“铁公鸡”，观测其三年的数据。由此，最终分 一、研究模型 别得到180个有效样本。本文用到的上市公司财务数据和公 国内外关于现金股利的理论研究基本上可以归纳为两 司治理数据主要来源于国泰安研究服务中心开发的研究数据 类：一是研究非公司治理因素对现金股利的影响；二是研究公 库CSMAR，在此基础上结合上市公司年报数据进行必要的 司治理因素对现金股利的影响。 修订和补充。 在本文的研究中，把每股现金股利（CDPS）作为因变量， 三、实证分析 先将发放股利较多的“现金奶牛”公司和连续几年不发放股 1.描述性统计结果。我们首先对60家“铁公鸡”和60家 利或是发放股利很少的“铁公鸡”的非公司治理变量和公司治 “现金奶牛”2005年、2006年、2007年分别180个有效样本的 理变量在Eviews软件中进行描述性统计分析，分别对每股 有