养老金制度对金融发展的影响分析——对法律起源和资源禀赋等假说的反思.pdfVIP

《经济学动态2013年第 5期 养老金制度对金融发展的影响分析 对法律起源和资源禀赋等假说的反思 孙守纪 胡继哗 内容提要：养老金制度是影响金融发展的重要因素。本文从不同的角度分别使用横截面数据、 面板数据和时间序列数据实证分析 了养老基金对金融发展的影响。本文的实证研究表明：法律起 源、资源禀赋和养老基金这三种相互竞争的观点并不是相互排斥的，而是相互补充的。“养老金制 度观点”的意义在于：法律传统和资源禀赋对金融发展的影响并不是不可以改变的，面对世界范围 内的人 口老龄化危机 ，只要各 国根据具体的国情建立某种程度积累制的养老金计划，使得养老金资 产逐步积 累扩张，就能逐步改变一国金融发展落后的局面，促进经济增长。 关键词 ：法律起源 资源禀赋 养老金制度 金融发展 老金资产结余有限甚至出现赤字 ，养老金制度对金 一 、 引言 融市场的影响不大 。 金融发展能够促进经济增长 ，这一点大多经济 本文从不同的角度分别使用横截面数据、面板 学家已经达成了共识 。但对于哪些因素影响金融发 数据和时间序列数据实证分析了养老基金对金融发 展，经济学家之间一直存在争议 。 “法律起源假说” 展的影响。本文第一个创新之处在于在使用横截面 认为不同的法律起源 (法律继承的传统)能够解释金 数据进行 回归时，第一次同时考虑了法律起源、资源 融发展 的国别差异 ，而 “资源禀赋假说”认为一国的 禀赋和养老金制度对金融发展 的影响，表 明这三种 自然资源 、气候条件等资源禀赋通过产权制度间接 相互竞争 的观点并不是相互排斥 的，而是相互补充 地影响金融发展。本文认为 3O多年来面对世界范 的。本文另一个创新之处在于使用面板数据 ，实证 围内的人 口老龄化危机 ，各 国采取 了不 同的应对措 研究了不 同养老金制度模式对金融发展 的不同影 施和政策 ，这些不 同的养老金制度和政策影响了金 响，结果表明养老基金对金融发展 的影响 ，在那些非 融发 展。本 文 将这 种 假 说 概括 为 “养 老 金 制 英美法系、金融市场相对不发达 、经济发展水平相对 度观点”。 落后 的国家更加 明显。本文研究结果表 明：面对世 具体而言，那些采取某种形式积累制 (Funded) 界范围内的人 口老龄化危机 ，各 国在改革和设计养 养老金的国家，由于积累了规模可观的养老金资产， 老金制度 中，如果根据具体国情建立某种程度 的积 这些资产一方面为金融市场提供 了大量的、长期性 累制 ，使得养老金资产逐步积累扩张 ，就能够摆脱诸 投资资金，为金融市场 的发展提供了长期的资金来 如法律传统和资源禀赋等先天因素的不利影响，促 源 ；另一方面作为机构投资者 ，养老金在改善公司治 进金融发展和经济增长。 理结构 、促进金融产品创新 、提高金融市场效率等方 二、相关 问题研究述评 面发挥 了 巨大作用 。而那些 实行 现 收现付 制 (PAYG)养老金的国家，当期缴费用于当期支付，养 关于金融发展与经济增长问题 ，经济学家对哪 * 孙守纪，对外经济贸易大学保险学院，邮政编码 ：100029，电子邮箱 ：sunvssun@gmail．corn。基金项 目：国家社会科学基 金规划项 目“社保基金监管立法研究”(09BFX053)；国家社会科学基金青年项 目“文化事业单位改制中社会保障政策衔接和配 套改革研究”(12CGL