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经济纵横 ·2013年第 5期 中美中央银行资产负债表的比较 黄 隽，张 羽 (中国人民大学经济学院，北京 100872) (吉林省征地事务中心，吉林 长春 130061) 摘要：中央银行资产负债表的管理是各国政府利用货币政策进行宏观调控的重要手段。次贷危机 以来，中美两国中央银行采用了一系列货币政策3-具积极应对。关联储创新了非常规的操作工具，货币 政策的指 向性更为准确 ；中国人民银行则以灵活运用常规的货 币政策组合工具为主。通过对比中关两 国中央银行的资产负债表，分析货币政策的基本路径特点，对我们有一定启示。 关键词：次贷危机；中央银行；资产负债表；货币政策 中图分类号：F830．1 文献标识码 ：A 文章编号：1007—7685(2013)05—0081—05 近年来，许多国家在遭遇金融危机时，政府无一例外地都采取各种措施对危机进行干预。其中，中央银行 资产负债表的管理成为各国抵御危机的重要手段。如，美国美联储运用一些非常规工具来应对。这些措施绝 对不只是在规模上简单两倍或三倍地扩张，而是在资产负债表结构上大胆地进行调整。中国人民银行则采取 了宽松的货币政策刺激经济，辅助灵活的政策工具适时调控。虽然中美两国国情不同，但从中美两国资产负 债表的变动来比较两国货币政策的差异，能更细致地观察两国中央银行货币政策操作的基本路径和特点。 一 、 中美中央银行资产负债表的变化 中央银行资产主要分为贷款和投资两大类。其中，贷款又可分为对政府的贷款和对金融机构的贷 款(主要是商业银行)，投资可分为对政府的投资和对外国官方机构的投资。中央银行的主要负债项 目 有中央银行发行的通货 (纸币和硬币)、存款(商业银行等金融机构、政府等)和借人资金(中央银行发行 的债券，例如央行票据等)。 (一)关国联邦储备系统资产负债表的变化 次贷危机前，美国联邦储备系统 (以下简称 “美联储”)的资产负债表格局基本代表了之前50年的 基本结构。资产方由政府债券主导，负债方以美联储的货币发行为主，均 占据了所在方约90％的份额。 与次贷危机发生前相比，之后美联储的资产负债表有如下变化： 1．资产和负债规模迅速膨胀，资产结构由主要持有政府债券的单一结构向多元化发展。次贷危机 后，美联储无论是总资产还是总负债的规模都迅速膨胀。美联储增加了不少之前从未出现的新工具，如 商业票据融资便利 (CPFF)、对重要金融机构的救助 (MaidenLaneLLC)等。 2．基础货币大幅增长。在危机爆发前，金融机构的储备余额在负债方的占比一直较低，2008年以 后，在 “联邦储备的存款”项 目的占比增长迅猛。主要是由于2008年l0月美联储改变了存款准备金零 利息的做法，宣布给存款机构的法定存款准备金和超额储备金账户付息，支付的利率高于银行间隔夜拆 收稿 日期：2013—02—25 作者简介：黄 隽，女，中国人民大学经济学院教授、博士生导师。研究方向：货币银行学；张 羽(1970一)，男，吉林双辽 人，吉林省征地事务中心高级工程师。研究方向：土地规划。 一 81— 经济纵横 ·2013年第 5期 借利率，鼓励银行将更多的资金留在美联储统一调配使用。这项政策直接导致金融机构在美联储的超 额储备的膨胀。美联储通过扩张基础货币，为启动量化宽松的货币政策做了资金准备。 (二)中国人民银行资产负债表的变化 次贷危机对我国的影响程度与美国有很大的不同。由于我国没有完全开放资本市场和资本项 目， 次贷危机对我国经济的影响更多的是在出口方面。与次贷危机前相比，危机后，中国人民银行资产负债 表的主要变化有： 1．“外汇”项 目在总资产中占据了绝对重要的地位。这是中国人民银行资产负债表最显著的变化。 巨额外汇资产主要是由长期以来实行的 “出口导向型”经济发展战略和外汇强制结售汇制度所决定的。 “其他存款性公司债权”项 目占比下降，反映了中央银行减少了通过再贷款、再贴现方式进行宏观调控。 “其他金融公司债权”数额和比重均呈下行走势，说明中央银行运用资金方