全球金融的迷局、乱局与变局——2012全球金融走势回顾及2013展望.pdfVIP

2013年第 1期 《发展研究 全球金融的迷局、乱局与变局 2012全球金融走势回顾及2013展望 ●张茉楠 [内容提要] 2012年，全球金融形势及市场呈现四大特点：一是欧债危机 由重债小国蔓延至重债 大国．主权债务问题仍是全球经济金融运行最大风险；二是 “保增长”重归政策主基调 ，出现全球流动 性过剩 、信贷紧缩与美元短缺并存局面；三是全球资本流动不稳定性加剧 ，新兴经济体流动整体 “由进 转出”；四是国际金融市场经历阶段性剧烈震荡，但风险敞 口逐步收敛。展望2013年，美财政悬崖风 险、主权债务融资风险．以及新兴经济体尾部风险会左右全球金融市场走势，国际金融格局可能 出现 主权债务货 币化，全球短期资本与长期资本流动分化 ，以及全球金融市场 “钝化”的新常态。 [关键词] 全球金融 风险 流动性 中图分类号 ：F740．22 文献标识码 ：A 文章编号：1003—0670(2013)Ol一0045—5 一 、 2012年全球金融形势基本特征及回顾 中有7个宽松，另外23个重要新兴市场国家也有9个采取了 1、全球金融市场首要风险仍在欧元区 下调基准利率或存款准备金率的宽松政策。面对债务持续飙 欧洲已经在债务泥潭中挣扎了整整j三年，2012年第一季 升的局面，发达国家央行更是在不到一个月时间里相继展开 度，在经历了两轮长期再回购操作(LTRO)之后，欧债危机暂 前所未有的量化宽松竞赛。 获平息，但希腊由于政治局势恶化可能退出欧元区，以及欧元 两轮LTRO之后，欧央行资产负债表总规模达到了3．2 区经济衰退程度加深，欧债危机再次升级。进入5月，随着西 万亿欧元；美联储资产负债表为2．9万亿美元左右，预计，此 班牙银行业坏账和地方债问题集中爆发，西班牙国债收益率 轮欧洲央行针对二级国债市场会进行无限量冲销式的国债购 飙升，导致政府举债为银行业融资的模式难以为继，银行业和 买(OMT)以及美联储开放式的QE3(见表1)，可能导致2013 主权债融资接近瘫痪，市场忧虑1000亿欧元的救助计划未必 年底欧洲央行和美联储资产负债表飙升至4万亿美元；而日 能够覆盖其风险敞口，双向恶性循环或让西班牙转向全面救 本央行启动购买资产计划以来第八次追加额度，发达国家量 助。而危机向银行业的溢出效应进一步显现，针对欧洲业的 化宽松底线被大大突破。 降级行动已经波及到核心成员国。欧洲多重危机的叠加效应 (2)全球流动性过剩，但难改 “去杠杆化”、“去债务化”长 成为全球金融稳定的最大威胁。 周期 2、重归“保增长”主基调，流动性过剩、信贷紧缩与美元 目前全球央行的资产规模约为l8万亿美元，占全球GDP 融资缺口并存 的30％，是十年前的两倍，全球流动性相对过剩，然而却改变 (1)各国央行通过扩张资产负债表应对危机 不了仍处于 “去杠杆化”、“去债务化”长周期的事实。2011年 面对着持续恶化的主权债务局势，以及世界经济普遍出 底全球银行体系内流动性枯竭、信贷冻结的情况在2012年以 现的增长减缓、停滞甚至衰退，各国又重回“保增长”政策轨 来已有较大改善，3月期Libor—OIS息差有所回落，但美元 道。在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中，自2011年 融资缺口依然巨大。根据国际清算银行计算，因欧债危机和 l1月以来已有l6家央行采取了宽松措施，l0个发达经济体 全球经济减速推高了美元避险需求。截至20