解资金成本的概念,掌握各种资金成本的计算和资金结构分.pptVIP

对于一个企业来讲，会同时存在着两种成本，那么两种杠杆会同时发生作用，产生连锁作用，形成销售量的变动会引起普通股每股利润更大幅度的变动，综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应 制作人：崔玉婵 综合杠杆（DTL） 综合杠杆又称复合杠杆，也称总杠杆。是普通股每股利润变动率相对于销售量变动率的倍数 公式： 制作人：崔玉婵 结论： 总杠杆作用能够估计出销售额的变动对每股收益的影响。是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，反映了两者之间的相互关系。 因此可以组合：经营杆杆高的公司可以在较低程度使用财务杠杆；经营杠杆低的公司可以在较高程度使用财务杠杆 制作人：崔玉婵 例 题 兴达公司资本总额为250万元，负债比率为45%，债务利息率为14%。该公司年销售额为320万元，息税前利润为80万元。固定成本为48万元，变动成本率为60%。计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数 制作人：崔玉婵 答 案： 1、利息费用=250 × 45% × 14%=15.75万元 DOL=320-320 × 60%/320-320 × 60%-48=1.6 DFL=80/80-15.75=1.25 DTL=DOL × DFL=1.6 × 1.25=2 制作人：崔玉婵 * 4.某企业共有资金2000万元，其中银行借款100万元，长期债券500万元，普通股1000万元，留存收益400万元，以上四种资金的资本成本分别为5%，6%，12%，11%。 要求：计算该企业综合资本成本 制作人：崔玉婵 第二节 资本结构及其优化 一、资本结构的含义 是指企业各种来源的长期资金的构成和比例关系 资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低、财务风险的大小以及投资者的收益，它是企业筹资决策的核心 制作人：崔玉婵 企业资金来源多种多样，但总的来说分为两大类：权益资金和债务资金，资本结构问题主要是负债比例问题，适度增加债务可能会降低企业资本成本，获得财务杠杆利益，同时也会给企业带来财务风险 制作人：崔玉婵 二、资本结构的优化 资本结构的优化意在寻找最优资本结构，使企业综合资金成本最低、企业风险最小、企业价值最大 制作人：崔玉婵 下面主要介绍两种方法： 1.比较综合资金成本法 计算不同资金结构下的加权平均资金成本，选择其中最低者作为最优资金结构 2.比较普通股每股收益法 制作人：崔玉婵 1.比较综合资金成本法 练习：某企业计划年初的资本结构如表 制作人：崔玉婵 普通股每股市价是100元，今年期望股息为10元，预计以后每年股利率将增加3%。所得税税率40% 该企业拟增资300万元，有以下两个方案： 甲：发行长期债券300万元，年利率11%，筹资费用率2% ，普通股每股股息增加到12元，以后每年增加4% 乙：发行长期债券150万元，年利率11%，筹资费用率2% ，另以每股150元发行股票150万元，筹资费用率2% ，普通股每股股息增加到12元，以后每年仍增加3% % 制作人：崔玉婵 要 求 1.计算年初综合资金成本 2.试在两个方案中做出筹资决策 制作人：崔玉婵 答 案 年初的个别资金成本分别为： 长期借款KL=200×9% ×（1-40%）/200=5.4% 债券Kb=400 × 10% × （1-40%）/400 × （1-2%）=6.12% 普通股Knc=10/100 × （1-2%）+3%=13.2% 年初的综合资金成本 kw=5.4% × 200/1200+6.12% × 400/1200+13.2% × 600/1200 =9.54% 制作人：崔玉婵 若采用甲方案，则原有的长期债券（400万）与长期借款（200万）的个别资金成本不变，而总资本额增加为1500万元，其中普通股600万，新增债券300万元 普通股成本变为 Knc =12/100 × （1-2%）+4%=16.24% 新增的债券的成本 Kb2=300 × 11% × （1-40%）/300 × （1-2%）=6.73% 甲方案的综合资金成本 Kw甲=5.4% × 200/1500+6.12% × 400/1500+ 6.73% × 300/1500 + 16.24% × 600/1500 =10.19% 制作人：崔玉婵 若采用乙方案，则原有的长期债券（400万）与长期借款（200万）的个别资金成本不变，而总资本额增加为1500万元，其中普通股750万元，新增债券150万元。 原有普通股成本变为 Knc =12/100 × （1-2%）+3%=15.24% 新增的债券的成本 Kb2=150 × 11% × （1-40%）/150 × （1-2%）=6.73%