创业投资中名义与实际控制权的转移.pdfVIP

第41卷 第8期 哈 尔 滨 工 业 大 学 学 报 Vo1．41 No．8 2009年 8月 JOURNAL0FHARBIN INSTITUTEOFTECHNOLOGY Aug．2009 创业投资中名义与实际控制权的转移 李金龙 ，李勇昭 ，李电生 (1．上海交通大学 安泰经济管理学院，上海200052，lijinlongl2@163．com；2．青岛港集团有限公司，山东 青岛266510； 3．中国储支总公司青岛分公司，山东 青岛266500；4．中国海洋大学经济学院，山东 青岛266071) 摘 要：作为创业投资中关键的激励力量，控制权在相当长时间里没有得到理论界的重视．本文结合创业投 资实际情况界定了名义控制权和实际控制权概念，基于不完全合同理论建立了创业资本家和企业家双方之 间的控制权转移的两期模型．模型在分析了创业投资中名义控制权和实际控制权的转移特征．结论认为，由 于道德风险、逆向选择、风险偏好、财富约束等方面的约束 ，创业资本家通常利用一定的控制权来防范投资风 险。并给出了这两类控制权及其影响因素之间的关系． 关键词：创业投资；名义控制权；实际控制权；不完全合同 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 文章编号：0367—6234(2009)08—0175—04 Transferofformalcontrolandrealcontrolinventurecapital LIJin．1ong，LIYong—zhao ，LIDian—sheng。 (1．AntaiCollegeofEconomicsandManagement，ShanghaiJiaoTonguniversity，Shanghai200052China，lijinlongl2@163．corn； 2．QingdaoPort(Group)CoLtd，Qingdao266500China；3．ChinaNationalMaterialsStorageandTransportationCo．，Ltd QingdaoBranch；Qingdao，China266510；4；CollegeofEconomics，OceanUniversityofChina，Qingdgo266071，China) Abstract：Todeveloptheresearchofcontrolbetween the entrepreneurandtheventurecapitalistinventure capital，theformalcontrolandrealcontrolaregiveninthispaper．Andatwo—periodmodelisfoundedbased ontheincompletecontracttheorytostudytheincentiveofcontrolfightsinventurecapita1．Someconclusions aYegiven．Becauseofmoralhazard，adverseselection，andriskpreference，venturecapitalistsareofteninde— fenseofinvestmentriskbycontrolfights． Keywords：venturecapital；formalcontrol；realcontrol；incompletecontract 由于创业资本家和企业家双方的利益难 以分 吻合创业投资的现实情况 ．下面将基于不完 割、相互联系在一起，关于创业投资中的控制权成 全合同的分析框架 构建两期模型如下． 为研究重点．国际上代表性 的文献有 Sahlman 1 模型构建和基本假设 (1990)，Chan(1990)，Aghion，andBohon(1992， 1994)，Berglof(1994)，Hellmann(1998，2002， 在时刻0，企业家拥有资源包括技术和人力 2004)和 Kifilenk(2001)等 卜 ，mllI1．这些研究 资本，记为K，而创业