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中国金融改革：银行之外也精彩 巴曙松 徐盛发 王天赐 王琳琳 　　2006年以来，中国金融改革取得了非凡的成就，其中最引人注目的是国有银行的重组上市。一个饶有趣味的标志是，国内的银行体系从原来竞相成为国际金融界猜测的即将倒闭的问题银行，一跃而成为重组改制之后国际投资者竞相追逐的资本市场投资对象。 　　此外，中国银监会近日发布的《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策更好支持社会主义新农村建设的若干意见》，是近年来农村金融改革力度最大的举措，如果顺利推进，无疑会成为下一步中国金融改革的重大突破口。而在银行业之外，2006年的中国金融改革也有诸多值得记取的进步。 　　（一）股权分置改革基本完成，资本市场回暖 　　到2006年底，沪深两市共有约1300家上市公司完成股改或进入股改程序，股改总市值超过97％，余下的未股改公司绝大多数存在亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题。中国股市的全流通时代正在到来，这将导致上市公司的行为模式、股东的行为模式、监管体制、资本市场的运作和市场的操作发生深刻变化。目前机构投资者正在逐步成为资本市场的重要投资力量，其持股市值约占总流通市值30％的比重。在这种投资结构背景下，价值投资理念得到深化。 　　2006年，中国A股证券市场告别了长达4年的漫漫熊途，上证指数由年初的1164点起步，不断走高，12月中旬就超过2300点，较年初翻了一番，深圳市场也同样活跃，步入了一轮新的上升循环之中。沪深总市值较年初的4万多亿元上升到7万多亿元，成为全球证券市场上表现最好的市场之一。同时，暂停1年的IPO于2006年5月25日重新开闸，发行公司家数和募集资金规模均创出近年来新高，特别是完成了中国银行和工商银行等超级大盘蓝筹股的发行上市。 　　（二）制度转折推动市场转折，证券业重构版图 　　2004年开始的券商综合治理工作已接近尾声，2006年以来有11家券商被托管或关闭。根据管理层要求，2006年10月31日之前，券商财务指标必须达标，否则将被淘汰出局。大限压力之下，券商重组整合速度加快，汇金、中国建投和证券投资者保护基金公司获取了多家券商股权，广东证券、中国科技证券和中关村证券重组形成安信证券，东吴证券、德邦证券、长城证券以及万和证券通过整合，成功进入了规范类券商行列。到2006年年底，创新类券商经纪业务市场份额达到了54％，比资源整合前提高了12个百分点，25家规范类券商市场份额则为12％。 　　在加速处理问题券商的同时，监管部门也在积极促进优质券商的规范发展。2006年8月1日，中国证监会发布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》两个规范性文件开始实施，证券公司融资融券业务试点正式起航。按照证监会“先试点，后推开”的思路，融资融券初期只批准少数证券公司试点，并只能将自有证券和资金出借给客户，客户买卖的标的证券仅限于证券交易所公布范围内的上市证券。国泰君安的第三方存管方案获得了证监会的批复，并率先在上海试点营业部推出此项业务。 　　为进一步加强分类监管，2006年7月23日，证监会正式发布了《证券公司风险控制指标管理办法》，同时还发布了《关于发布证券公司净资本计算标准的通知》，对不同类型证券公司的净资本及其计算、风险控制指标标准、编制和披露以及监管措施等都作了详细规定。对于不符合规定的证券公司，证监会将采取相应的监管措施。这标志着以净资本为核心的监管体系的明确。 　　在对外开放方面，证券业、特别是证券公司行业的对外开放是相对滞后的，在银行和保险、基金迅速推进开放的背景下，证券公司的开放也应当提上议事日程。 　　（三）“国十条”助力保险业进入新阶段 　　2006年6月，国务院颁布了《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（“国十条”），明确提出建立多层次的社会保障，积极发展个人、团体养老保险等业务，大力发展责任保险，拓宽保险服务领域等，为保险业的发展带来新的机遇。《意见》在保险资金运用上有了重大突破，“鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例”，“支持保险资金参股商业银行”，“开展保险资金投资不动产试点”，“支持保险资金境外投资”。 　　在此背景下，10月保监会发布《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，允许保险机构投资未上市商业银行的股权，将银保合作由松散的业务合作方式推向股权合作方式，建立更深层次的交叉销售和代理合作关系。即将出台的《保险资金境外投资办法》也将扩大保险资金投资市场，增加股权和基金等投资品种，扩大保险资金投资资产证券化产品的规模，并开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。到2006年10月末，直接投资股票（包括未上市股权）的保险资金累计达683.26亿元，较年初增长330％，平均收益率14.77％。 　　2006年10月15日，保监会正式对外颁