关于优化我国上市公司治理结构问题的思考——基于股权结构视角.pdfVIP

●证券市场 经《济~))2olo年第 1O期 ●宋 辉 唐艺丹 李静静 摘 要：股权结构是公司治理结构的基础。我国推行股权分置改革 3．机构投资者发挥的治理作用有限，大股东侵害小股东利益。“一股 旨在优化上市公司的股权结构。提高公司治理效率。股权分置改革后上 独大”是上市公司法人治理结构不平衡 、不完善的主要根源，也是导致产 市公司股权结构发生了变化，文章通过研究后股权改革时代上市公司治 生 “内部人控制”、证券市场资源配置效率低下 、小股东合法权益受到侵 理存在的缺陷，分析股权结构与上市公司治理结构的关系。提出了优化 害等诸多弊端的源头。与个人投资者相比，机构投资者由于较大的持股 股权结构 。改善公司治理的途径与措施。 比例，很大程度上已经使他们摆脱了公 治理中 搭“便车”问题的困扰 ， 关键词：上市公司 股权结构 治理结构 机构投资者可以更好地通过其股权的行使来影响和推进上市公司治理 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 结构的改善。但是在我国流通股的持有群体中，相较成熟市场，我们的机 文章编号：1o04—4914(2010)10—086—02 构投资者不管是数量还是所 占比重仍然较低，我国机构投资者在大股东 尤其是国有股 占主导地位的上市公司中，难以发挥机构投资者在改善公 南开大学公司治理研究中心发布的2009年 1234家上市公司评价 司治理结构方面的作用。 样本中，上市公司治理指数平均值为 56．89，最大值为69．52，最小值为 4．独立董事制度的缺陷依然没有改善。由于股权的过度集中，公众 42．68。在上市公司总体治理水平连续多年提高的情况下，首次出现了 股东的高度分散，董事会由大股东操纵或由内部人控制。为增强董事会 “回调”。上市公司在公司治理实际行为上的改进远比法律规范方面的进 的独立性和监督职能 ，近年来 ，我国在董事会的制度建设上引入了独立 步要小，有些方面并无实质性的改进。我国上市公司的公司治理缺陷依 董事制度。但独立董事制度在我国还是一项很不成熟的制度。由于我国 然很明显，高治理质量公司数量仍然偏少。由于股权结构是公司治理结 大多数独立董事是由大股东、公司董事 、公司高管推荐，并由董事会提 构的基础，因此．本文基于股权结构视角思考如何优化我国上市公司治 名，经股东大会选举产生，其他股东推荐的独立董事很少，独立董事从一 理结构。 开始就已经丧失了独立性。而且我国独立董事的薪酬主要是由上市公司 一 、 我国上市公司治理结构的现状分析 承担，独立董事的利益与其所监督的主体的利益产生关联性，这也使得 1．股权结构不合理，内部人控制现象仍普遍存在。股权结构是上市 其失去了独立性。 公司治理的基础，其合理与否对公司治理的效率起着决定性的作用。股 二、股权结构与公司治理结构的关系 权分置改革实现了全流通，为国有股权转让提供了便利，社会各类非国 股权结构是公司治理结构的重要组成部分，构成了公司治理的基 有股不断注入，使得国有股在公司总股本中所 占的比重有所下降，有效 础。股权结构如何将决定公司控制权的分布，决定所有者与经营者之间 地改善了股权结构，但就 目前而青，上市公司国有控股的比例依然较大， 的委托代理关系的性质，即决定着公司治理结构的模式，良好的股权结 国有上市公司的股权仍过于集中，流通股比例过少，国有股 一“股独大”。 构是产生好的公司治理效果的前提条件。 国有股东可以从调整宏观政策和对其代理人的任命两方面实现对公司 1．股权结构对公司治理的影响。股权结构可看作是上市公司的一种 的控制，股权的高度集中会明显增强控股股东对公司的控制力，虽然这 契约结构，