我国证券信用交易风险控制的若干法律问题研究.pdfVIP

我国证券信用交易风险控制的几个法律问题研究 陈　　红 ( 中南财经政法大学金融学院教授 、华东政法大学国际法律与比较法研究中心研究员 　　湖北 　武汉 　　430073) 摘要 :证券信用交易是海外资本市场颇受投资者欢迎的一种交易制度 ,但因其保证金的杠杆作用 ,也 容易产生风险倍增的效应 。证券信用交易的风险控制 ,涉及资本市场及金融市场的安全与稳定 ,是全球证 券信用交易制度建设的核心 。经过两年多的努力 ,我国证券信用交易风险控制制度的建设虽然已经取得 了有 目共睹的成绩 ,但也还存在着许多亟待解决的法律问题 ,如券商的风险控制问题 、投资者的信用账户 管理问题 、证券信用交易的“让与担保”问题 、保证金制度的完善问题等 。探寻这些问题产生的制度根源 , 并寻求解决的思路与方法 ,是 目前我国证券信用交易法律制度建设的重点 。 关键词 :证券信用交易　　证券公司 　　融资融券 　　风险控制 证券信用交易作为我国资本市场一项基础性制度创新 , 自2006 年启动筹备工作以来 ,监管当局已在 制度建设 、技术系统及投资者教育等方面进行了大量的工作 ,初步构建了证券信用交易的制度环境 。但 是 , 由于我国金融体系的特殊性 ,导致证券信用交易的法律规制与海外发达国家或地区相比更具复杂性 。 在证券信用交易风险控制的制度建设上 ,新老法规交织 、法律概念纠结 、制度设计漏洞等瑕疵的出现 ,凸现 出现行法律制度的硬伤 。这些问题的存在 ,对我国证券信用交易的开展 、金融监管政策与体制的完善等方 面均形成了制约 。 一 、证券公司的风险控制问题 证券公司也称券商 。在证券信用交易的过程中 ,券商是投资者参与信用交易的必然对象 。券商通过 资、券的贷放和回收 ,获得经纪业务以外的利息收入 , 同时也因本身资金的安全要求 ,对证券信用交易进行 风险控制 。从自律性的角度看 ,券商在控制信用交易的风险上起着监管机构难以替代的作用 。在证券信 用交易开展的早期 ,对从事融资融券业务的券商资格进行限制 ,遴选优秀券商开展此项业务 ,有利于发挥 券商的自律管理优势 ,加强融资融券业务环节的风险控制 ,防范金融风险的孕育和形成 。 ( ) 一 合格券商的遴选 对于券商的资格要求 ,不同的国家或地区之间存在一定的差异 。根据美国的关规定 ,只要持有客户有 价证券的券商符合《1934 年证券交易法》Rule 15c3 - 1 条有关净资本的规定 , ①就具有办理融资融券业务 的资格 。但是 ,新兴的证券市场国家或地区的法律均对券商资格的取得作了严格的规定 。 ② 目前 ,在我国证券信用交易的试点阶段 ,监管当局更多倾向于选择“分散信用模式”。而在这种证券 信用交易模式下 ,无论是投资者与证券公司的融资融券 ,还是证券公司与其他金融机构的转融通都是由各 市场主体通过市场化的自发方式进行的。由于“分散信用模式”对参与证券信用交易的各方素质要求非常 高 ,因此 ,券商必须具备公司治理健全 、内部控制有效 、经营行为规范等多方面的条件 。“分散信用模式”的 典型代表是美国 ,但美国对券商的管理却相对宽松 ,这种宽松是建立在美国投资银行治理结构完善和抗风 ·19 · ( ) 法 　商 　研 　究 2008 年第 5 期 总第 127 期 险能力强大的基础之上的。反观我国资本市场上的证券公司 ,无论是在资本实力 、公司治理上还是在抗风 险能力上 ,都无法与海外顶尖投资银行相抗衡 ,更何况近年来券商危机一个接一个 ,违规经营、管理混乱等 问题层出不穷 。因此 ,我国证券监管当局秉持“谨慎安全”的原则 ,在证券信用交易试点阶段 ,借鉴海外新 兴证券市场的监管经验 ,对从事证券信用交易的券商资格进行了严格的限定 。 ( ) 中国证券监督管理委员会 以下简称中国证