境外人民币ndf 和境内人民币掉期之间关系的实例研究.pdfVIP

通诊回迪 境外人民币NOF和境内人民币掉期 之间关系的实证研究 贺晓博 内容提要 我国0205年 7月21 日启动人民币汇率形成机制改革以来, 人民币汇率波 动性显著放大, 各经济主体运用人民币远期产品规避汇率风险的需求增加 本文运用协整 检验 ! Grnager因果关系检验 ! ECM 模型和脉冲响应函数, 运用交易比价活跃的5个期限 的人民币远期产品对境外人民币NDF隐含掉期点数和境 内人民币市场掉期点数之间的关 系进行了实证分析并对其作用机制进行了讨论 结果表明, 在各个期限的远期产品上, 境 外N工2F隐含掉期点数和境 内人民币掉期点数之间存在长期正向的协整关系, 其中Nl)F处 于主导地位 关键词 人民币 Nl2F 掉期 中图分类号 F831 文献标识码 A 0202 年后, 随着东南亚金融危机效应的消退 ! 一 ! 引言 中国贸易顺差和宏观经济的持续增长, 人民币 离岸NDF市场从预期人民币贬值转 向升值 , 2005年 7月21 日, 中国人民银行发布公 交易 日趋活跃 告宣布人民币汇率形成机制改革, 标志着我国 在境 内人民币远期市场中, 主要有境 内银 开始实行以市场供求为基础 ! 参考一篮子货币 行间本金可交割的远期外汇市场和境 内银行对 进行调节 ! 有管理的浮动汇率制度 之后, 人 企业的远期结售汇市场 其中, 银行对企业的 民币波动幅度显著加大, 各个经济主体面临的 远期结售汇市场起步较早 , 始于 9197年, 但 汇率风险更加突出 随着我国对外贸易的不断 该市场属于柜台市场, 并非真正意义上的远期 发展 , 国际开放程度不断提高, 以及 QDll和 外汇市场 ;2005年 8月启动的银行间远期外汇 QFll的开展, 资本跨境流动更加频繁, 运用人 市场是真正意义上的远期外汇市场, 0206 年4 民币衍生产品对冲汇率风险的需求越来越大 月24 日推出了银行间外汇掉期交易 从 2006 传统的规避汇率风险的方法是在远期市场上进 年6月开始, 人民银行对所有外汇指定银行的 行套期保值, 提前锁定人民币汇率, 目前采用 结售汇头寸实行权责发生制管理, 银行的远期 的工具主要有NDF和境内人民币远期 头寸可以通过即期市场平盘 , 使即期市场和境 NDF, 是指本金不可交割远期 (Nno一De- 内人民币远掉期市场紧密的联系起来 hvery Fo, 盯d), 它是一种远期外汇交易的模 从总体趋势来看, 自汇改后, NDF与境 内 式, 用于对那些实行外汇管制国家和地区的货 远期市场走势接近, 但是 自0280 年第三季度 以 币进行离岸交易 人民币离岸NDF交易从 1996 来, 两者开始出现较大的背离, NDF市场美元 年开始 出现 , 主要市场为新加坡 ! 香港和 日 对人民币远期升水幅度较境 内远期市场陡然加 本 , 其形成初期发展缓慢, 交易也不活跃 大 2008年 21月 1日, 人民币兑美元汇率出