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维普资讯 NO．1MarI99O 上海海运学院学报 Journalof ShanghaiMaritimeUniversity 々一 航运企业基准收益率的确定 程 希 骏 2 (耳翟·斟拄太学 J 提 要 企业基准收益率的确定，在工程经济学申占有很重要的地位。夺文以 航运企业为例、从垒业的资金来源这个角度叙述 了这种确 定方法，井对凡个实际问 题进行7讨论。 、 f 关键词苎 ， ，芝 ，航运； 墨 斩 啊1 一 个企业的最终 目标是在本企业有限的资金米源的约束 ，追求蟥大的社会效益和经济 效益。社会主义的航运企业应该坚持在满足国民经济要求的前提下，狠抓成本、利润等指标 进行。经济核算，努力提高经将效益。因而基准收益率(criterionrate0freturn)的确定 就是一项非常重要的工作。 企业的基准收益率，是指该企业的资金必须获得的最低利率。 因此，它可看作是一种企业资金的机会费用。在现行的评价企业经济效果韵两个最主要 的经济指标～ 内部收益率指标 (IRR)和净现值指标 (NPV)的运用和计算l中，它的 作 用是极其重要的。 作 认为，在制定企业基准收益率叫，必须注意下列特点： 1．投资离不开筹资，只有确定了各种来源的资金费用，才能确定企业的基准收益率。而 且，所筹得的资金 包括企业积累的自主资金和银行的借款 )的结构对企业的基准收益率的 大小也是有影响的。 2．任何一个企业都 是孤立的．它与外部环境有很大的关系。换句话说，企业基准收益 率的确定属于微观经济的范畴，旦『不能离开宏观量圭挤现象而单独对它进行研究。实际上，它 与企业所在地区的资金市场平均收益率有一定的关系。因此，在确定企业的基准收益率时， 不但要考虑本企业内部的资金情况，还应该考虑整个资金市场的变化情况。 3．由于经济现象的不重复性，所以我们在分析历史资料，对未来进行估计时，难免会出 现差异。因此，我们在确定企业的基准收益率时，必须考虑风险。实际上无论是企业的资金 来稿曰裳：1988—0l一13 睾本文系砸±论文的压缩稿，指导教师为傅祥诰教授。 维普资讯 No．t 航运企业基准收益率的确定 4l 收益率，还是资金市场的平均收益率，应当说都有风险问题。 必须指出，目前我们对建设项 目进行财务评价所采用的基准收益率是部门的基 准收益 率，不是企业的基准收益率。这是 因为，按照我国目前的投资管理体制，投资往往是按部门 或行业分配的，按计划分配的投资不能转移到其他部门或行业。这样由予资金不能 自由流 动，各个部门容许投资的最低标准也不一样，所以这种做法明显不能保证把有限的投资用于 收益率最高的项目。只有改革现行的经济体制，允许资金 自由流动，企业筹资和投资的范围 才能 日益增大，才能保证投资效果摄优。而这样一来，客观上就要求我们建立一个确定企业 的基准收益率的方法。 根据我国经济改革的方向，一个企业的投资资金来源主要有二：一是企业的自主资金} 一 是企业的借债，如基建借款和流动资金借款等。此外，目前我国已有少数止／业经 国家批 准，通过发行股票和债券来向社会集资，通过发行股票得来的资金属于自主资金 (因股票持 有者——股东应看作企业的主人)。发行债券得到的资金和借款一样，属于非自主 资金。因 此，当企业在决定企业内部项目投资时，应考虑到企业的筹资情况。换句话说，由于筹集得 到的资金是有