你也可以成为“宽客”法国里昂证券.pptVIP

运用计量工具 其实你也是“宽客” Introduction 计量 筛选(ab) 排序(由低到高) 市盈率(PER)、市净率(PBV)、股息收益率……(各种比率) 股息贴现模型(等式) 价格驱动因素相关性(统计) 风险与回报 积极资产管理：艺术与科学 投资成功的基本要素 回报预测 艺术为主、科学为辅 创新、天赋、非凡的灵感、直觉、敏锐的洞察力 风险评估 科学为主、艺术为辅 分析、处理、架构 多元化、追踪误差、信息比率、绩效归因 关于积极投资管理的学术思想简介 1952年哈里·马科维茨(Harry Markowitz)：分散投资 风险具重要性 用标准差和相关性衡量风险 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 20世纪60年代初：夏普(Sharpe)、特雷诺(Treynor)、林特尔(Lintner)和莫辛(Mossin)先后提出资本资产定价模型(CAPM) 如果市场是有效的，那么 积极投资管理无关紧要 对于一只股票，只需了解它的贝塔系数(Beta) 大家都持有市场投资组合 20世纪70年代中期：斯蒂芬·罗斯(Stephen Ross)创立套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory) 市场是有效的，但存在很多系统性风险源 风格投资没有问题 选股仍是多余 布莱克-斯科尔斯期权定价模型(Black Scholes) 等式： 该模型提出者获得1997年诺贝尔经济学奖 莫顿(Merton)和斯科尔斯(Scholes)在1973年发现一个可能确定期权公允价格(以及趋势)的方程式 早期计量与推崇从众看法 计量的久远过去 被动式管理：指数基金 与众相同也没什么不好 可以低廉地分散投资 倾斜型指数基金：指数 + 富国银行(Wells Fargo)：收益率倾斜 市场结构支持的各种异态 为何无法从象牙塔学到成功的积极管理 经济理论更具规范性而非说明性 经济学：平衡与推理 金融学：市场效率 薄弱环节：世界是非理性的 行为金融 怎能预测非理性行为？ 人们在现实生活中使用的推理有何问题？ 有限理性 1987年诺贝尔经济学奖得主赫伯特·西蒙(Herbert Simon)：“大脑处理和储存信息的能力是有限的，做决定和解决问题时人类必须借助简单的经验和推理。” 时间压力 大量决策 人的天性 人们在现实生活中使用的推理有何问题？ 通常出现在: 销售预测 预算 分析师估计盈利 股息波浪观点: 香港 股息波浪观点: 香港 股息波浪观点：亚洲后验测试 风险回报平衡：增值 增值的成分： 积极管理的基本法则 增值是一个函数： 擅长的程度(IC) 擅长做多少件事(Breadth) 信息比率IR = 预测能力IC * √广度BR 风险回报平衡：增值 风险回报平衡：增值 计量分析：能(或不能)为您做些什么？ 计量研究并非一种独特的投资风格，而是在投资过程中可用到的一个工具箱。 它对了解风险与回报平衡以及分离实际表现来源尤其有用。 它能提供结构。 以计量分析驱动投资过程，结果往往很糟。 它能帮助我们了解和量化这整个过程究竟有多复杂。 在“计量分析”中仍以基本理念为主，可获得最佳结果。 CLSA U 本次演讲内容基于各种资料中的观点和思想，特别参考了近期的两次CLSA U课程：Stan Beckers博士的 《Quantitative v. Traditional Active management – two sides of the same coin》和Anil Gaba博士的《Behavioural Biases in Decision Making》。当然，任何错误或误解应全部归咎于演讲者。 * Chris Lobello里昂证券计量分析研究部主管 2010年8月 Chris Lobello – 里昂证券全球计量分析研究部主管 自2002年加入里昂证券以来，Chris Lobello先后在香港、东京和吉隆坡办公室担任多个职务。在他担任马来西亚国家主管期间，马来西亚业务首次获得全面许可并开始从事交易。他目前担任里昂证券全球计量分析研究部主管。Chris Lobello是几个指数集团的顾问委员会成员，自2002年起成为数家富时指数(FTSE)委员会的成员。加入里昂证券之前，他曾领导野村证券(Nomura)亚洲地区(日本除外)计量研究团队，此前就职于Caspian Securities和Barra International。在进入金融行业之前，他从事物理和数学研究，在费米国家实验室(Fermi National Accelerator Laboratory)工作，曾是一名美国和平队志愿者(US Peace Corps Volunteer)。 何为“定量”？ 在金融界，人们对“定量”一词总会产生不少困惑甚至敬畏之情。实际上“定量”就