计算机应用行业 2014 年投资策略.pdfVIP

2013 年12 月20 日 计算机应用行业专题研究报告 证券研究报告/行业投资策略 计算机应用行业 2014 年投资策略 跟随大市 投资要点： 行业指数相对表现  2013 年回顾。2013 年投资者对计算机板块的热情远高于前两年，使得计 沪深300 计算机应用 算机板块的估值提升了许多，整体涨幅在全行业中排名第二。究其原因， 100% 一是改革预期，催生了新兴成长股牛市，而计算机板块是成长股的代表板 80% 块之一；二是信息安全、信息系统国产化、互联网金融以及系统集成特一 60% 级资质等热点轮番出场，并且得到政府的高度重视，利好政策层出不穷， 40% 使得市场对计算机板块青睐有加。 20%  估值偏高，面临向下修正风险。今年前三季度业绩增速为仅为 8%左右， 0% 有近一半的公司业绩是负增长。难以支撑目前板块 50 多倍的估值：申万 -20% 13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-0813-0913-1013-1013-11 计算机应用市盈率 51.99 （2013.12.17 ），申万计算机设备市盈率 55.42 数据截止2013 年12 月20 日 （2013.12.17）。临近年底，成长股处于估值切换之中，尽管2014 年政策 年度行业涨幅前5 利好将逐步释放，但得不到业绩支撑的题材股，存在估值向下修正的风险。 简称 涨幅 最新价  人力成本压力还将延续。从影响计算机行业盈利的重要因素人力成本来看， 中国软件 228.01% 34.49 不容乐观。最近几年，薪酬增速逐年下滑，但是占营业收入的比重却在逐 年上升，上市公司的净利润率也呈现逐步走低的态势，表明人力资本的投 卫宁软件 202.57% 66.50 入增加却带来了边际效用递减的效果，即人均效率仍处于下降趋势。而人 银之杰 199.20% 23.21 力成本的增加在行业内存在刚性。计算机上市公司中，以提供行业、政府 神州泰岳 183.66% 26.05 解决方案为主，缺乏真正意义上的技术创新，出现技术革新带来盈利大幅 迪威视讯 181.03% 15.83 增长局面的难度较大。由此，我们认为，人力成本的压力在未来还将延续。  行业投资策略。综上所述，2014 年计算机行业个股业绩、走势将出现分化， 年度行业涨幅后5 应紧跟政策导向，找寻具有成熟行业、政府解决方案，并能带来实质业绩 简称 跌幅 最新价 增长的上市公司。主要思路：政策红利推动的智慧城市建设，可关注具有 中科金财 -16.37% 20.91 较强综合实力的航天信息、东软集团、东华软件，受益智能交通的易华录， 达实智能 3.51% 17.39 受益安防高景气度业绩有望出现拐点的高新兴，另可关注数字政通、万达 信息和东方通（拟IPO）；上升到国家战略的信息安全可关注启明星辰、北 华胜天成 6.25% 6.64 信源和绿盟科技（拟IPO）；业绩稳定增长，战略转型有望成功的远光软件。 中海科技 8.91% 11.99 最后，关注行业内并购重组带来的价值重估机会。 榕基软件 9.4