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2012-04-05 证券研究报告 金融/银行 公司研究 /年报点评 工商银行（601398 ） 金融行业最强大的竞争者 增持/维持评级 股价：RMB4.33 ——工商银行 11 年年报点评 分析师 年报总结。2011 年工商银行全年实现净利润 2084.5 亿，同比 26% ，其 戴志锋 SAC 执业证书编号:s1000510120056 中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比 19%，24% ，25%。年报亮 (0755 点：战略领先，长期稳健、扎实地推进战略；未来在金融行业具有持续 daizf@ 竞争力；资本可持续发展能力强。年报不足：4 季度手续费增速放缓。 林媛媛 战略领先，。工商银行战略领先及明晰：向低资本占用型业务、全能型金 SAC 执业证书编号:s1000510120010 融服务中介、全球化大型金融集团的“三个转变”。跟踪工行的近几年年 (0755)8236 4427 报，最突出的感觉就是工行战略执行的稳健及扎实。零售业务方面，各 linyy@ 类客户数量（包括高端客户）、银行卡数量及交易量、个人贷款量、零售 中间业务收入等方面，在高基数的基础上，继续快速增长。金融新兴领 域方面，投资银行业务、贵金属、资产托管、结算和现金管理等多方面 保持领先地位。贷款结构方面，稳健调整，新增部分主要投向中小企业 和个人贷款。渠道和客户方面，以 1.66 万个物理网点为支撑，辅以长期 持续投入完善的电子银行渠道，为 411 万公司客户和 2.82 亿个人客户提 相关研究 供服务；同时，遍布全球的 239 个境外机构，是其国际化的储备战略。 金融创新方面，产品创新数量以年均 10%以上的速度递增，目前全行金 融产品总量达 3,200 种。 强大的竞争力，保证其中长期的盈利能力。工行的可怕之处在于，已经 拥有强大实力（渠道、客户和产品等），还能保持战略领先，同时战略推 进得稳健、扎实。这种银行机构，不管未来金融环境如何演进（金融自 由化和利率市场化），都能在银行业乃至金融行业中保持强势地位，甚至 基础数据 会出现“赢者通吃”局面。工行在金融行业强大的竞争力，能使其在长 总股本（百万股） 349,083 时期维持较高的盈利能力；当然前提是：不用承担过多政府责任。 流通 A 股（百万股） 262,289 流通 B 股（百万股） 0 4 季度净利息收入平稳增长，其他非息收入贡献营业收入较快增长。4 季 可转债（百万元） 度净利息收入环比增长 3.3%，利息收