股权分置改革对制造业上市公司绩效影响的实证研究.pdfVIP

中国 ·包头 职 大 学 报 2012年第 5期 股权分置改革对制造业上市公司绩效影响的实证研究 郭景石 (沈 阳职业技术学院，，辽宁省 沈阳市 110045) 摘 要：众所周知。制造业在国民经济的发展中占有举足轻重的地位。在国家主导的股权分置改革中，制造业 上市公司不甘落后 ，纷纷开展 了股权分置改革。本文通过引入相关控制变量和虚拟变量 ，运用回归分析的方法，对 样本期间2007年横截面上进行股权分置改革企业与未进行股权分置改革企业的总资产报酬率水平进行 比较 ．试 图发现企业绩效的变动情况。 关键词 ：制造业上市公司；股权分置改革；公司绩效 中图分类号 ：F032F／832 文献标识码 ：A 文章编号 ：1671-- 1440(2012)O5—0o66—03 1 引言 净资产收益率，该指标是证监会对上市公司进行 股权分置是中国资本市场特有的现象。本文从 首次公开发行、增发、配股和特别处理的考核指标，因 行业的角度研究股权分置改革对上市公司经营绩 而是衡量企业财务业绩非常重要的指标。但近几年许 效的影响，并以制造业上市公司为样本进行实证检 多上市公司为了达到其增发、配股及避免被ST等 目 验，结合制造行业的性质和特点，研究股权分置改 的，对ROE这一指标进行盈余管理 的现象十分严 革对制造业上市公司经营绩效的影响。 重。与前两个指标相 比，总资产报酬率能够在一定程 2 变量选择 度上缩小企业盈余管理的空间，更具真实性 。另一方 在绩效度量指标的选取上我们主要采用了托 面，净资产收益率可能会导致对资本结构和绩效互动 宾Q值、ROE、总资产利润率和主营业务利润率等。 关系的误解。本文主要采取总资产报酬率ROA来度量 股权变量则包括国家股 比例、法人股比例 、流通股 企业的业绩水平 ，ROA为当年净利润与当年账面总资 比例和股权集 中度等指标。另外，在模型中还涉及 产之比。这样可以很好地反映企业因规模、经营管理 到了控制变量 。在定义变量时，本文借鉴了国内学 水平 的不同带来的竞争力的差异 ，表现公司资产利用 者的研究，将变量分为被解释变量 、解释变量、控制 的综合效果。因此 ，ROA是一个更为有效的指标 。 变量和虚拟变量。 2．2 解释变量 2．1 被解释变量 本文采用第一大股东持股 比例作为解释变量考 公司绩效是指公司经营的业绩和效率，它反映 察股权集中度对制造业上市公司绩效的影响，采用 国 了公司的经营效果。学者多采用托宾Q值衡量公司 有股、法人股 比例作为解释变量考察股权结构对业绩 绩效，托宾Q值=公司股权和债权的市值／公司纯固 的影响 定资产和存货的重购价值，其中股权市场总值需要 2．3 控制变量 通过将计算期内股票的市场价格乘以发行在外的 除了股权结构变量外．还有许多变量影响上市公 普通股的股数来得到。 司的业绩水平。为了更准确地验证股权集中度对公司 收稿 日期 ：2Ol2一O7一l1 作者简介 ：郭景石 (1963一)，男，吉林农安人 ，沈阳职业技术学院教授 ，研究方向：应用数学。 绩效的影响，参考学术界已有的研究成果，选择以 业上市公司．包括前三批进行股改的73家和2008年才 下变量作为回归分析的控制变量。(1)规模SIZE。这 进