基于泊松跳跃的并购时机研究.pdfVIP

　西安理工大学学报 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＸｉ’ａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（２０１３）Ｖｏｌ．２９Ｎｏ．４　 ４９５ 　　文章编号：１００６４７１０（２０１３）０４０４９５０５ 基于泊松跳跃的并购时机研究 １，２ １ 张立 ，扈文秀 （１．西安理工大学 经济与管理学院，陕西 西安７１００５４； ２．西安工业大学 建筑工程学院，陕西 西安７１００２１） 摘要：在同时考虑协同效应与泊松跳跃的情形下，运用实物期权思想与最优停时方法探讨了并购 时机问题。在主并方与被并方价值均不确定但存在一定相关性的条件下，通过构建被并方不抵触 并购情形下的单方并购模型，求解出了在考虑泊松跳跃与不考虑泊松跳跃情形下的最佳并购时机 及其对应的并购区域；研究发现泊松跳跃的存在使主并方获得更多等待期权的价值，但也使并购阈 值右移，并购区域变宽，选择最佳并购时机需要更多的信息支持。 关键词：并购时机；协同效应；最优停时；泊松跳跃 中图分类号：Ｆ８３０　　　文献标志码：Ａ ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＴｉｍｉｎｇｏｆＭ＆ＡＢａｓｅｄｏｎＰｏｉｓｓｏｎＪｕｍｐ １，２ １ ＺＨＡＮＧＬｉ ，ＨＵＷｅｎｘｉｕ （１．ＦａｃｕｌｔｙｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｘｉ’ａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｘｉ’ａｎ７１００５４，Ｃｈｉｎａ； ２．ＳｃｈｏｏｌｏｆＡｒｃｈｉｔｅｃｔｕｒｅａｎｄＣｉｖｉｌＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ，Ｘｉ’ａｎＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｘｉ’ａｎ７１００２１，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＴａｋｉｎｇｂｏｔｈｓｙｎｅｒｇｉｓｔｉｃｅｆｆｅｃｔａｎｄＰｏｉｓｓｏｎｊｕｍｐｉｎｔｏａｃｃｏｕｎｔ，ｔｈｅｐａｐｅｒｓｔｕｄｉｅｓｔｈｅｔｉｍｉｎｇｏｆ Ｍ＆Ａｕｓｉｎｇｔｈｅｍｅｔｈｏｄｏｆｒｅａｌｏｐｔｉｏｎａｎｄｏｐｔｉｍａｌｓｔｏｐｐｉｎｇ．ＴｈｒｏｕｇｈｔｈｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔｏｆｔｈｅＭ＆Ａｍｏｄｅｌ ｗｉｔｈｔｗｏｐｌａｙｅｒｓ，ｉｎｗｈｉｃｈｂｏｔｈｏｆｔｈｅｐｌａｙｅｒｓ’ｖａｌｕｅａｒｅｕｎｃｅｒｔａｉｎｂｕｔｒｅｌａｔｅｄ，ａｎｄｔｈｅａｃｑｕａｉｎｔｅｄｐｌａｙｅｒ ａｃｃｅｐｔｓｔｈｅＭ＆Ａｗｉｔｈｏｕｔｃｏｎｄｉｔｉｏｎ，ｔｈｅｐａｐｅｒｓｏｌｖｅｓｔｈｅｏｐｔｉｍａｌｔｉｍｉｎｇｏｆＭ＆Ａａｎｄｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｒｅｇｉｏｎ ｔｏｍａｋｅｄｅｃｉｓｉｏｎｕｎｄｅｒｔｈｅｃｏｎｄｉｔｉｏｎｗｈｅｒｅＰｏｉｓｓｏｎｊｕｍｐｅｘｉｓｔｓａｎｄｔｈｅｃｏｎｄｉｔｉｏｎｗｈｅｒｅＰｏｉｓｓｏｎｊｕｍｐ ｄｏｅｓｎｏｔｅｘｉｓｔ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ１ｗｉｌｌｏｂｔａｉｎｍｏｒｅｖａｌｕｅｏｆｗａｉｔｉｎｇｏｐｔｉｏｎｂｕｔｎａｒｒｏｗｅｒ Ｍ＆ＡｒｅｇｉｏｎｗｉｔｈＰｏｉｓｓｏｎｊｕｍｐｃｏｍｐａｒｉｎｇｗｉｔｈｔｈａｔｗｉｔｈｏｕｔＰｏｉｓｓｏｎｊｕｍｐ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｔｉｍｉｎｇｏｆＭ＆Ａ；ｓｙｎｅｒｇｉｓｔｉｃｅｆｆｅｃｔ；ｏｐｔｉｍａｌｓｔｏｐｐｉｎｇ；Ｐｏｉｓｓｏｎｊｕｍｐ ［４］ 　　国内外学者对并购时机都有相应的研究，最近 生，与实际差别较大。Ｈｏｂｅｒｇ和Ｐｈｉｌｌｉｐｓ（２０１０） 研 几年众多学者应用实物期权方法及期权博弈方法对 究认为产品具有相似性和分散性的主并方能够通过 并购时机问题展开了深入研究，已取得一定成果。