2013年上半年我国大豆市场行情回顾与下半年展望.pdfVIP

JCI. 2013 年上半年我国大豆市场行情回顾与下半年展望 ——2013 年上半年年报 上海汇易咨询有限公司 肖 军 （2013 年7 月22 日） 内容提要：刚刚过去的2013 年上半年，国际大豆市场接连演绎数轮令业内人士“弹眼落睛” 的剧烈波动行情，成为上半年期间国际、国内农产品期货市场的绝对领涨主力品种之一。基 于今年二季度期间，南美新季大豆船货的出口装运遭遇该国历史上未见的集中压港状况，加 之新季（南美）、陈季（美国）大豆供应未能实现及时“衔接”，尤其是中国油厂之前在采购 进口大豆的过程中持续观望、恐跌心态过于集中，美国基金等各路资金借助供应面意外题材 大举建仓做多（套利/投机），造成美盘、连盘多头再次对现货企业形成软逼仓之势！汇易网 注意到，具有全球大豆及其制成品定价中心地位的美盘 CBOT 豆类期货合约，更是在今年 世界大豆整体恢复性增产甚至创纪录扩种的预期之下，美豆主力合约分别在2 月、5 月和6 月出现“小牛市”冲高的逆袭行情。相比较之下，由于之前数月我国华东、华北等主要的饲 料/养殖区域遭遇（人首次可感染）H7N9 “禽流感”疫情，豆油消费周期性转淡的同时，豆 粕市场需求容量及其消费弹性难及往年同期，这使得南美大豆到港整体激增的上半年市场， 国内大豆现货与美盘、连盘豆类期货形成“冰火两重天”的分化走势，并可能延续至下半年。 关键词： CBOT USDA 报告 美国基金 “软逼仓” 禽流感 转基因政策 天气市 一、2013 年上半年国际市场大豆价格呈现典型“资金市”走势特征 1、2013 年1-6 月美豆成为国际市场领涨主力，国内油厂进口成本跟盘“超升” 众所周知，2012 年美国遭遇56 年未遇的世纪大干旱，尽管去年春播开局形势良好、种 植面积同比保持增长态势，但是美中西部主要种植带遭遇春、夏连旱，土壤严重缺墒、水资 源急剧减少，导致占全球产量近四成的美豆作物受到重创，其产量受损比例较乐观预期值下 降超过 30%，此外还有近八成的玉米作物遭受重创，导致全球粮价水平出现异常的大幅攀 高走势，天气无疑成为去年影响世界油籽、谷物等农产品市场的最重要因素之一。受其影响， 在2013 年上半年期间，美国陈季大豆的商业库存降至历史次新低水平，这几乎是上世纪80 年代芝加哥期货交易所（CBOT ）上市交易大豆合约以来，储备库存与市场需求之间关系极 度失衡的一年，美豆价格也因此连续出现超预期的上涨走势。 此外，由于2 月份前后阴冷、多雨的天气，也一度加剧市场对巴西、阿根廷大豆单产水 平的潜在担忧，不过最后糟糕的天气却并未阻碍南美大豆整体增产格局，而是造成巴、阿两 国出现史上最拥堵的农产品出口装运形势。基于美国陈豆库存明显短缺（农民、商业集团惜 售待涨心态集中），一贯效率较低的南美港口无法及时装运新豆，成为美国基金等主力多头 大肆进场增持美豆近期合约的重要题材，这使得包括中国油厂在内的大豆进口买家不得不再 次遭遇“软逼仓”压力，近月内、外盘豆类期货因“资金市”单边上涨而带来的贸易成本压 力，也让期货投资者和现货经营者再次感受到“定价权中心”的深刻含义…… （图表1） JCI 跟踪统计数据显示，2013 年第一季度期间，美国芝加哥期货交易所（CBOT ）大豆 主力 1305 合约围绕 1400 美分/蒲式耳的心理关口宽幅振荡，2 月下旬该合约盘中最高上探 1497 美分，3 月底种植意向报告出台之前回落至1385 美分附近，当季度美豆主力合约波动 幅度为-3.04% 。第二季度期间，美豆主力合约由1305 合约移向1307 合约，大盘进入单边上 涨的“资金市”探顶通道，主要因为美国陈豆库存异常偏低、南美新豆装运出口异常停滞， 而美国农业部（USDA ）一系列重要报告不断确认2013 年美豆预期增产的供应面前景，促 使美国基金等各路资金纷纷青睐“牛市套利”交易模式，即做多近期合约、做空远期合约。 （图表2 ） 截至7 月10 日之前，美豆主力1307 合约自4 月初的1370 美分/蒲附近，大幅上涨至交 割期之前的1600 美分/蒲以上，当季度累计涨幅超过16%。假设中国油厂