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科技网络行业策略报告 2009 年 8 月 10 日 行业深度报告 关注新技术、下游复苏和重大政策支持 推荐 核心观点: 分析师 股市牛市上涨分为 3 个阶段：业绩弹性主导、估值洼地挖掘、全面 泡沫化与高估值弹性。A 股市场正在进入第 3 个阶段即泡沫期，全 王家炜（软件、硬件） 社会流动性的充裕将使得泡沫常态化。泡沫化行情下高估值弹性、 ：wangjiawei@ 低估值约束的科技网络板块将具更好机会。 ：（8610 ）6656 8272 同时宏观经济政策正在从保增长转为更侧重于调结构，科技产业将 许耀文（通信、传媒） 继续获得政府重大支持，并获得市场青睐。优质科技股一般都具有 ：xuyaowen@ 20-30%以上的增长率，PEG 只在 1 左右，尚无估值压力。 ：（8610 ）6656 8589 市场估值水平具有有比价效应。整个市场 TTM 市盈率超过 30 倍， 而目前 TMT 行业优质公司的预期市盈率不到 30 倍，反差明显。市 相关研究 场将会修正这种偏差。 我们判断，我国创业板上市公司的平均 PE 将在 50-60 倍之间，相比 之下主板优质科技股的风险相对于创业板要小得多，且同样具有高 成长性。这将给予主板科技股的估值提升以强大推动。 参看美国市场，90 年代牛市后期就是科技网络股的走势远超传统行 业，而同时银行股下跌。再有 NASDAQ 市场的市盈率为 32 倍，道 琼斯为 13.5 倍，估值水平长期高于纽约证交所。中国创业板市场也 将遵循高成长、高估值特征。 我国投资者具有参予成长股的传统，创业板将会成功。创业板在国 庆前后就要挂牌，在此之前主板科技股的估值预计将会有大幅提升， 优质科技股更值得我们关注。 需要关注的重点公司 合理估值 PE （X ） 股票名称 股票代码 评级 股价（元) ） 09-11EPS CAGR ROE2008 （元） 2008A 2009E 2010E 航天信息 600271 推荐 17.90 28.12 29.8 25.1 22.4 16.5% 18.1% 川大智胜 002253 推荐 29.85 36.20 61.4 43.3 28.5 51.7% 7.60% 广电网络 600831 推荐 8.50 12.86 36.3 24.8 17.2 45.6% 3.75% 天威视讯 002238 推荐 16.72 22.6 60.1 42.5 29.7 42.6% 6.36% 歌华有线 600037 推荐 13.00 17.5 58.7 42.2 30.5 36.7% 7.65% 东软集团 600718 推荐 19.51 22.10 37.3 28.5 23.7 22.3% 24.0% 海虹控股 000503 推荐 7.43