上市公司资本结构优化问题研究——开题报告模板.docVIP

南京审计学院毕业论文（设计）开题报告（文献综述） 论文题目 上市公司资本结构优化问题研究 学生姓名 陆震 学 号 0742812 专 业 财务管理 指导教师 陈平 职 称 讲 师 学 历 研究生 开题报告（文献综述）内容： 一、选题目的和意义 资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。上市公司资本结构是否优化合理, 直接影响公司的行为和价值, 以及投资者的利益和证券市场的健康发展。资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。可以说，资本结构是现代企业的“基因”。甚至会影响到企业的生死存亡。合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。 综上所述，研究上市公司资本结构是否优化是十分必要的。本文对我国上市公司资本结构的现状进行了分析, 并提出上市公司资本结构优化的策略, 以期对我国上市公司资本市场发展带来有益借鉴。 二、研究现状 资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在引进西方理论分析中国资本市场情况时存在不适应性，且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上尚有进一步研究的必要性和可能性；随着我国加入WTO证券市场也会逐步规范化，选择合理的资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。 （一）国外研究现状 在资本结构规范研究的基础上，西方学者以发达国家证券市场为基础，对上市公司资本结构的影响因素进行了大量实证研究，从多个角度研究了影响资本结构的各种因素．上世纪八十年代，美国的Bowen(1982)，Bradley，Long and Ma1itz(1985)，Kester(1986)等人分别对美国各行业杠杆率(资产负债率)问题进行了研究。虽然他们的研究结果不尽相同，但在一些行业的资本结构分析上取得了共识，认为医药、仪器、电子、食品行业一般具有较低的财务杠杆，而造纸、矿业、钢铁、航空、水泥行业拥有较高的财务杠杆，并且正常发展的行业，如电话、电力与煤气、航空等行业拥有最高的财务杠杆。国外不少学者还进一步对影响企业资本结构的各因素作综合考察，研究表明上市公司在决定资本结构时通常考虑以下诸多影响因素： 1．企业规模 相当多的学者认为企业规模和财务杠杆比率正相关。Warner(1977)以及Ang，Chua和McConnell认为直接破产成本和企业价值之比在企业价值增加时会有所减少，因此，对大企业而言破产成本对企业的影响很小，从而对企业的冲击也相对较小，而小企业在遇到财务危机时破产的可能性更大(Ozkan，1996)，这意味着大企业承担潜在的财务危机的能力比较强，也就更可能采取多样化经营(Titman和Wessels，1988)，有更多的途径利用资本市场，在负债利率方面有较强的谈判能力(Ferri和Jones，1979)，所以规模大的企业更能利用其负债能力。此外，Homaifar和Zieta，Benkato(1994)的实证研究也证实企业规模和财务杠杆比率之间存在正相关的关系。但也有相反的论点，Ferri和Jones(1993)研究认为公司规模和财务杠杆之间没有系统性的联系；Ozkan(2001)的研究也认为不能得出正相关的结论。 2．成长性 国外的实证研究多证实成长性和资本结构负相关。Myers(1977)研究认为当企业未来的成长机会以投资机会的形式存在时，风险性比较高的债务融资会使得企业放弃一些有价值的投资机会。Titman和Wessels(1988)研究认为处于成长性行业中的企业由于在是否利用投资机会上具有更充分的弹性，企业的代理成本会更高，取得债务融资的可能性就更低。成长性行业中的企业在面临破产时．企业的破产速度会加快，破产的破坏性会加大，因此，高成长企业面临的破产成本更大(Wyers，1984；Williamson，1988；Harris和Raviv，1990)，所以，成长机会与低负债率相联系． 3．非负债税盾 对于非负债税盾与财务杠杆之问的关系有两种结论．一种观点认为非负债税盾与财务杠杆之间是一种负相关关系。如Angels和MasuliS(1980)提出了一个关于资本结构的模型，其中非负债税盾作为利息费用的替代在公司税的计算过程中成为抵减项目，即非负债税盾与利息支出之间具有互相替代的作用。Bowen，Daley和Huber(1982)，Huber(1982)以及Ozkan(2001)的研究都支持负相关的结论。Titnmn和Wessels(1988)的研究也认为非负债税盾在预期现金流量中的比例与资本结构负相关。另一种观点认为非负债税盾与财务杠杆之间是一种正相关关系。折旧费用的增加表明，企业拥有较多有形资产，对债务的担保能力也较强，从而可以举借较多的负债，这样非负债税盾与资本结构之间呈现正