拉美模式对主权信用趋势影响分析.pdfVIP

2013 年12 月 “拉美模式”对主权信用趋势的影响分析 专题报告 2013 年第 70 期 总第 92 期 研究开发部 内容概要 董敏杰 发展阶段与发展模式接近的国家往往表现出相近的主 电话：010 权风险特征，风险形成机制也有许多共同点，因此对这些 邮件：dongminjie@ 国家进行比较研究，可以发现该类国家一些共同的主权风 险特征与形成机制。本文旨在探讨“拉美模式”对其主权信用 于国龙 电话：010 的影响，并根据拉美历史发展历程对“拉美模式” 的未来趋势 邮件：yuguolong@ 做出判断。 我们发现，“拉美模式”在很大程度上根源于拉美地区严 陈代娣 重不平等的土地所有制，这种不平等的土地所有制直接导 电话：010 致拉美国家贫富差距分化严重、社会问题突出以及政局频 邮件：chendaidi@ 繁动荡，同时也是造成拉美国家经济增长相对缓慢、通货 膨胀较高、国际收支与财政表现欠佳的重要原因。 市场部 通过对拉美发展历程的梳理可以发现，不平等的土地所 电话：010 有制可以追溯到殖民地时期的大地产制。这种土地所有制 邮件：cs@ 难以为工业品提供足够的市场，不利于本地工业发展；形 成了强大的大地产主集团，不利于民主精神的培育。由于 中债资信评估有限责任公司是国 大地产主在政治与经济生活中占据主导地位，独立战争后， 内首家采用投资人付费营运模式的新 土地集中趋势进一步加重，出现了具有独裁专制特征的“考 型信用评级公司，将按照“独立、公正、 迪罗主义” ，发展模式方面则是延续殖民地时期的初级产品 创新、专业”的宗旨为投资人提供信用 评级、信用风险评估与管理咨询等服 出口模式。20 世纪30 年代后，尽管拉美地区的发展模式经 务。 历了“外向— 内向— 外向” 的“钟摆式”转变，但土地占有不平 等现象并未发生根本性改变，贫富差距问题越来越严重。 公司网站： 从主权信用评级的角度看，上述发现具有以下几点启示： 电 话：010 地 址：北京市西城区金融大街28 首先，未来拉美国家的主权信用状况难有根本性改善；其 号盈泰中心2 号楼6 层 次，对于采用不同细分发展模式的拉美国家，影响主权信 用的核心因素不尽相同，在判断时需要区别对待；最后， 在对主权信用未来趋势判断时，应密切跟踪拉美国家经济 发展模式的转变，并据此对要素判断重心进行相应调整。 “拉美模式”对主权信用趋势的影响分析 主权信用评级是对主权发行人未来能否按期、足额履行偿债责任的评估。现实 中，尽管各个国家主权风险的形成机制及表现形式并不完全相同，但发展阶段与发 展模式接近的国家在形成机制及表现形式方面往往具有许多相似的特点，因此对这 些国家进行比较研究，可以发现该类国家一些共同的主权信用风险特征。从主权信 用的角度看，拉美国家具有许多共性特征：自然资源丰富，在 19 世纪初相继独立， 二战之后一度快速发展，但从80 年代开始，经济持续低迷，通胀高居不下，政府频 繁更迭，社会动荡不