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[2010.01.21] 市场在经济增长与政策调控拉锯中震荡上扬 3400 3300 ??临时策略报告 3200 3100 周 喜 张 雷 3000 86-22-2845 1972 86-22-2845 1705 2900 2800 投资要点:四季度两位数的经济增长有利于促进上市公司业绩提升,成为市 上证综合指数 场向上的基本面支持,但也加大了市场对经济过热的担忧,另外快速增长的物价水平也加大了政策继续收缩的担心,加息可能进一步提前,从而压制二季度经济的进一步走高。 1450014000 我们判断,市场将在经济增长与政策调控这两种力量的拉锯作用 13500 13000 中将逐步震荡上行,并伴随着股指期货和融资融券的噱头出现加 12500 速迹象。在此过程中,投资者可从以下投资思路入手: 12000 思路一:PPI 即将超越 CPI 增速,于是受益于此的有色金属和化 工等中上游行业将值得关注; 深证成份指数思路二:CPI尚属温和上涨,且经济处于过热初期,银行地产等大盘股开始受益伴随 CPI 有可能超预期上涨,银行因加息而净息差 得到提升,于是更具业绩上涨优势,同时经济向好令其坏账预期降 3700 3650 3600 低;而地产则因其抗通胀性而具有保值优势; 3550 3500 思路三:从经济增长及调结构入手,我们继续提请投资者一方面关 3450 3400 3350 注泛消费板块,特别是受益 3G业务及三网融合推动的电子信息行 3300 3250 业;另一方面关注受益区域均衡发展政策的海南、新疆、西藏及成 3200 渝等区域性题材股。 策略研究 思路四:目前一些交易型杠杆封闭式基金开始具有交易性和价值型 沪深300投资机会,如瑞和远见和同庆 B。瑞和远见理论价值为 1.35 元,区域高点为 1.18 元,当前市场下跌形成了很好的买点,而同庆 B 相关报告 的折价率依然较大,到期收益率较高,也具有了较大投资价值。与 《后危机时代的投资变奏三步曲》 ??2010年 A股投资策略报告 此同时,在股指期货噱头的刺激下,这两个与沪深 300 指数相关 《流动性推动逐步让位 业绩王者 性非常大的封闭式基金将更加受益。 归来》 ??09年四季度 A股投资策略报告 《超跌权重股引领反弹回升》 ??09年 9月投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 7 21-Oct 21-Oct 21-Oct 4-Nov 4-Nov 4-Nov 18-Nov 18-Nov 18-Nov 2-Dec 2-Dec 2-Dec 16-Dec 16-Dec 16-Dec 30-Dec 30-Dec 30-Dec 13-Jan 13-Jan 13-Jan临时策略报告 (2010.01.21 )1月 21日统计局所公布的 2009年四季度经济运行数据在昭示经济初现过热迹象 及通胀增长超预期外, 对于 A股市场走势及投资品种的选择也将产生相应的影响。 1宏观经济数据点评 1.1 经济增长趋于过热 从年度数据来看,2009 年毫无疑问处于经济周期的谷底,而从更能反映短期内经 济态势的季度数据来看,09年四季度 10.7%的 GDP 增长则表明经济显露过热迹 象。考虑到当前经济加速增长的趋势已经牢固确立,特别是 09 年 1 季度基数较 低,我们认为,今年 2010 年 1 季度 GDP 同比增速将继续回升至 11%以上。短 期内经济继续趋热态势难以避免,“过热”将成为经济运行的一个重要潜在风险。 工业增加值方面,基数变动导致 12月份工业增加值增速较 11月小幅回落 0.7个 百分点,但这并不会改变工业生产持续增长的趋势。另外,虽然 2009 年的四季 度工业企业产能利用率较三季度回升 1.6 个百分点至 81.5%,但仍然低于 08 年 前三季度 84%的水平,显示未来工业生产还有进一步增长空间。而近期出口加速 复苏、消费加快增长以及投资增速的适度回落,使“三驾马车”对经济的拉动更 加平衡、协调,未来经济增长的基础更趋牢固。 图 1:09年 4季度 GDP加速增长,经济已经趋热图 2:12月份工业增速小幅回落不改加速回升趋势 GDP累计同比 GDP当季同比 工业:当月同比 轻工业:当月同比 重工业:当月同比 14.00 25. 00 13.00 12.00 20. 00 11.00 15. 00 10.00 9.00 10. 00 8.00 5. 00 7.00 6.00 0. 00 5.00资料来源:Wind 资讯,渤海证券研究所 1.2 通货膨胀超越预期 PPI 超 CPI 达到临界点 在近期大范围冰雪以及罕见低气温的影响下,蔬菜、肉类等食品价格过快增长, 成为推动 CPI 加速回升的主要原因。统计局