国际储备、经济基本面脆弱性与危机发生可能性——基于新兴市场国家的实证研究.pdfVIP

金融与经济 2012．12 ournalofFinanceandEconomics 国际储备、经济基本面脆弱性 与危机发生可能性 基于新兴市场国家的实证研究 ■ 杨 艺 。陈 华 本文在实证分析国际储备、经济基本面脆弱性与危机发生可能性关系的基础上 ，主要讨论 国际储备能否 有效地 降低 由国内经济基本面恶化导致的危机发生可能性 问题。我们认为，国际储备能够将 由经济基本面脆 弱性因素(国际收支失衡和 内部经济失衡)导致的危机发生可能性分别降低4．82％和6．87％。政策建议方面，一 国尤其是新兴市场 国家不应将国际储备增长视为经济、社会发展的一项负担 ，应考虑主动增持。 关【键词】经济发展；金融危机；国际储备 中【图分类号】F831．59 文【献标识码】A 文【章编号11006—169X(2012)12—0012—04 杨艺(1982一)，山东淄博人，中国人民大学和中国华融资产管理股份有限公司博士后，经济学博士，研究方 向为货币金融理论与政策。(北京 100033)；陈华(1967一)，山东鱼台人，山东财经大学经济研究中心，经济学 博士，金融学教授 ，硕士生导师。(山东济南 250014) 现代储备理论认为，持有储备主要动机是预防 保加利亚 、波兰 、波斯瓦纳 、俄罗斯 、菲律宾、哥伦 比 性审慎动机 。为应对外部冲击提供 自我保险．主要 亚、韩国、捷克共和国、肯尼亚、拉脱维亚、立陶宛、马 体现为危机缓解 (CrisisMitigation)和危机预防 来西亚、孟加拉国、秘鲁、摩洛哥、墨西哥、南非、尼 日 (CrisisPrevention)。前者侧重对国内消费的平滑和调 利亚、斯里兰卡、泰 国、土耳其、委内瑞拉、乌克兰、乌 整，最大限度减少金融危机对本国实体经济的冲击： 拉圭、新加坡 、匈牙利 、以色列、印度 、印度尼西亚 、约 后者主要通过增加公众对本国货币和经济的信心 旦、智利 、中国、中国香港。样本数据采用 1992～2010 及提升对外贷款信誉降低危机发生可能性。20世纪 年度数据 。 90年代至今 ，全球性金融危机使国际储备、经济基 2．研 究方法 本面脆弱性与危机预防的关系问题重新成为 国际 本文首先采用复合变量法构造二元Probit模型 金融领域的研究重点。从 国际储备角度分析危机发 分析由国际收支失衡和内部经济失衡指标构成 的 生可能性与经济基本面脆弱性 的关系 ，对 中国利用 经济基本面脆弱性因素与危机发生可能性的关系。 储备避免或缓冲危机对实体经济的冲击具有重要 检验解释变量的显著性；其次，在模型中引入 国际 的理论价值和现实意义。 储备分析其是否能够降低源 自经济基本面脆弱性 一 、 数据来源与研究方法 的危机发生可能性。 1．数据 来源 二、实证模型与结果分析 本文选取 38个新兴市场国家 (地区)作为样本。 1．变量设定 具体包括阿根廷、埃及、爱沙尼亚、巴基斯坦、巴西、 本文采用外汇市场压力指数(EMP)表示危机指 72 国际储备、经济基本面脆弱性与危机发生可能性——基于新兴市场国家的实证研究 数 (CI)测度危机发生可能性①。当EMP指数超 出预 比率和实际有效汇率构成的复合虚拟变量 。D 是 设 阀值时，有 CI=I，该时点发生危机 ，否则 CI=0。 表示实际GDP增速缓慢程度的虚拟变量。DCB测度 EMP算法主要有静态和动态两种 fModyandTaylor． 国内信贷膨胀，以滞后一期国内信贷G／DP比率表示