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软商品月报 年 月 日 2012 01 04 软商品月报 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 刘毅 棉花供需逐步改善 yi.liu@ Tel ：029 白糖仍在寻底之路 ICE 美棉03 合约日收盘折线图  欧债疑虑未消，临近年底市场参与热情降低：郑棉受节前备货 提振及收储托市，期价重心不断上移，上方21000 一线压力较大； 期糖续测年内低点，短期延续震荡格局。  在欧洲仍陷债务及经济泥潭时，美国经济数据逐步回暖能否为 全球金融市场注入一剂强心针值得关注。外围环境导致国家改变经 济增长方式以保增长为主，这对今年2 月份在国家严厉调控物价背 ZCE 郑棉1205 合约日收盘折线图 景下开始走跌的国内商品市场而言无疑形成利多支撑。  尽管节前备货提振棉价上涨，但棉价与收储价之间仍有一定差 距，因此棉企仍选择交储规避风险；受供给充裕及需求冷清糖价不 断下跌，坊间传言，若糖价跌破6500，地方政府将启动收储稳价。  棉价从 2010/11 年度历史高点一路下跌，导致棉农收入减少， ICE 美糖1203 合约日收盘折线图 这是近三年来棉花与主要竞争作物相比优势首次减弱，加之本年度 以来农业生产成本增加，因此明年许多产棉国的植棉面积将会减少。  目前全球经济增速放缓，各国消费普遍疲软。临近年底，由于 原材料价格波动、劳动力成本上升及外围经济影响，部分企业尤其 是中小型企业面临资金紧张局面，仍坚持随用随买策略，棉花需求 短期难以放量。 ZCE 郑糖1209 合约日收盘折线图  白糖即将迎来增产年，刚性消费稳步上涨，供需基本平衡。受 甘蔗生长期推后影响，新植蔗相对宿根蔗表现出株高苗细症状，导 致蔗糖产量小幅下降。另外，后期主产区天气状况值得关注  尽管糖价不断下跌，但淀粉糖与白砂糖价差仍有 3400 元/吨， 替代性表现较强。目前果葡糖浆 F42 （71% ）换算成同等甜度与目 前 6435 元/吨的白糖价格相差约2635 元/吨，淀粉糖替代优势依然 明显。 软商品月报 回顾：郑棉小幅上涨 期糖续测年内低点 宏观经济方面，美国经济数据持续利好为商品市场带来提振，市场一度出现反弹迹 象。但意大利长期国债收益率仍处高位，欧洲央行负债规模不断扩大，欧债危机忧虑未 消，市场担忧情绪仍在，且双节将至投资者大多减仓观望，市场情绪较为冷淡，商品市 场处于疲弱震荡格局。