基于EVA的企业价值评估——以青岛海尔公司为例.pdfVIP

陈 茜：基于EVA的企业价值评估 基于EVA的企业价值评估 — — 以青岛海尔公司为例 陈 茜 (上海大学管理学院 上海 200444) 摘要：EVA作为企业绩效评价指标，能全面衡量企业生产经营真正的盈利与价值，从而降低采用利润增 长、投资收益率等指标进行绩效评价高估企业利润、夸大企业业绩的可能性。本文阐述了EVA的相关理论，基 于EVA价值评估模型对海尔公司的企业价值进行了评估，并对计算结果进行了分析。 关键词：经济增加值 (EVA)企业价值 税后净营业利润 资本总额 一 、 经济增加值 (EVA)估值模型理论分析 (一)经济增加值(EVA)涵义及原理 经济增加值EVA(EconomicValueAdded)简单的定义是指在扣除资本成本之后剩余的利 润，也就是经济学家长期称之为 “剩余收入 (ResidualIncome)”、“经济利润(EconomicProfit)”或经济租金(EconomicRent)的概念。经 济增加值 (EVA)指标基于的逻辑前提是，一个企业只有完成了价值创造过程才是真正意义上的为投资者带来了财富，因此价值创造 才是评估企业经营活动的正确指标，企业所有资本，其来源无论是股权资本 ，还是债务资本，都是有成本的，以至获取的捐赠资产也 有机会成本，也就是说无论股权投资还是债权投资，都有其成本，只有企业创造的利润超过所有成本，包括股权和债务成本后的结余 才是真正的价值创造，这就是EVA值，不同于会计利润，而是从税后净利润中经过一定的调整后再扣除所有的资本成本之后的经济 利润值。它可以帮助投资者了解 目标公司的过去和现在是否创造 单位(元) 2o05 2o06 2o07 2008 2o09 利润总额 325772925463053103880114912174015038( 了真正的价值，实现了对投资者高于资本成本的超额回报，如果 净利润 239l266243139137357542860309786985831374608125 EVA为正，说明公司在当期真正为股东创造了价值；EVA为负，表 (+)所得税 o6574863125828881 58428167365542251 (+)利息费用 6738802570211612403923 明公司减少了股东价值。值得注意的是，当期会计净利润的上升未 息税前利润 31583217043133l408905817027 61725308175255430： 必就会使得EVA上升，有时反而下降，这就是说明经营者在表面上 平均所得税率 2334％ 23．02％ l4l30％ 13．93％ 21．叭 息前税后利润 242116942332038918776313548999869991138440643 创造了当期会计利润的同时，实质上减少了股东的价值。 (+)少数股东损益 l06l14635 42564505110654013210520516225133509 (二)经济增加值 (EVA)的衡量 依据EVA原理 ，在计算EVA (+)本年商誉摊销 (+)递延税款贷方余额增加 时，首先 ，要对企业税后营业净利润和投入资本的数据进行调整 ， (+)短期投资减值准备增加 纠正不同会计程序和处理方法对两者造成的扭曲；其次，调整后的 (+)长期投资减值准备增加 (+)存货跌价准备增加 208207-423428716692714 2418256 税后营业净利润要扣