股权分置背景下的隧道效应与过度融资.doc

股权分置背景下的隧道效应与过度融资 内容提要 本报告结合中国上市公司融资的现实情况，从理论和实证两个方面研究中国上市公司过度融资产生的内在原因和过度融资程度，及其对上市公司资本结构以及股市基本功能的影响，并进一步研究了证监会为解决上市公司过度融资而制定的融资限制性政策的整体及微观效果。 通过理论研究和实证研究，我们得出了以下结论： （1）控股股东为了转移上市公司资产，会造成上市公司过度融资。 （2）股权分置导致了上市公司更大规模的过度融资。 （3）中国上市公司总体过度融资程度至少为9.41%以上，其中过度融资规模超过1000万元的285家公司平均过度融资程度达到了54.33%左右，平均过度融资规模为3.08亿元。 （4）过度融资导致上市公司不存在最优资本结构及股权融资偏好。 （5）利用融资限制性政策来解决上市公司过度融资问题，虽然在整体上有效，但在微观层面无效。 在以上研究结论的基础上，我们提出了如下建议： （1）解决股权分置是融资规模市场化改革的前提。 （2）尽快解决股权分置。 （3）当股权分置未得到解决时,应实施类别股东表决机制和更严格的融资限制性政策。 目 录 研究背景 1.1. 研究目的 1.2. 国内外相关研究 股权分置背景下的过度融资 2.1. 非股权分置背景下的隧道效应程度 2.2. 股权分置背景下的隧道效应程度 2.3. 结论：股权分置导致了上市公司更大规