股市交易量与收益率的联系分析ξ.pdfVIP

( ) 第 23 卷第 1 期 总第 133 期 　　　 　 　　系　统　工　程 V o l. 23, N o. 1 2005 年 1 月　　　　　　　　　 　 　 　 System s Engineering Jan. , 2005　 文章编号:(2005) 股市交易量与收益率的关联分析 王燕辉, 王凯涛 ( 1. 西安交通大学 管理学院, 陕西 西安　710049; 2. 深圳发展银行 上海分行, 上海　200122) 摘　要: 以深圳成分指数股 1998 年 1 月 5 日至2004 年 4 月 1 日交易数据组成分析样本, 研究不同交易量的 股票组合收益率的变动。通过划定 51 个观察区间、形成不同的投资组合, 检验持有若干时期后各组合的收益 ( ) 率。结果表明, 在短时间内 1 天、5 天 , 高成交量伴随着较高的收益率, 但是在相对较长的持有期后, 低成交量 常常伴随着较高的收益率, 而且统计结果非常显著。这可能缘于中国股票市场上特殊的投资者结构, 体现散 户和大户之间的博弈。 关键词: 股票市场; 交易量; 溢价 中图分类号: F 830. 91　　　文献标识码:A 反转下跌的情形; 或是持股者惜售, 股价将会上涨。成交量 1　引言 与价格关系相当复杂。然而, 技术分析却没有能对成交量 长期以来, 股票市场中成交量与收益率的关系一直是 与未来价格变动的关系做出确定性的结论, 仅告诉投资人 金融学术界、投资实务界共同关心的问题。随着金融市场 可能的种种情形。由此引发本论文的研究动机, 即探讨成 微观结构理论的产生和发展, 以前一直被排除在经典资产 交量在预测未来价格变动方面所扮演的角色。 定价模型之外的交易量逐渐引起金融学家的重视, 并取得 本论文主要是希望回答: 如果股票在某一期间出现异 ( ) 了丰富的研究成果。 常高 低 成交量, 是否随后会出现持续一段期间的显著正 ( ) 文[7 ]对纽约证券交易所( ) 上市股票进行的分 负 向超额报酬率? N YSE 析, 探讨了成交量能否预测价格未来变动的方向, 结果发 2　文献综述 现高成交量股票在未来跟随着较高的报酬, 低成交量股票 在未来跟着较低的报酬。国内研究大部分只对成交量与价 ( ) ( ) M iller 1977 和M ayshar 1983 发现股票拥有者对于 格波动性作探讨, 通过构建资产组合方式研究这一问题的 所投资标倾向持乐观的看法, 当证交所对于放空股票加 还比较少[10 ]。更重要的是, 中国股市投资者结构与美国股 以限制, 使得投资人无法放空时, 股价只反应乐观者的