全流通股改研究纲要及其方案设计.pdfVIP

维普资讯 j 问囊研究 全流通股改研究纲要 及其方案设计 文 ／许 珊 股权分置股 改方栗是 目前我 国股币 l司价 、l—J股l司权 的规疋征士兕买 甲从禾头 最受关淬的热点问题 ，首二批股改方案 现过 ，而真实 的情况却是不 同股不 同 中 有太多人为因素 ，备受市场质疑 ， 价 、不同权。股权分置作为一种事实的 如对价支付谈判及其可能引起 内幕交 存在，其本质就是非流通股与流通股在 易，目标多元化，无广泛适用性 (含 B 上市流通交易上及其由此衍生的权力的 股和H股如何股改)等等，最根本的原 不同。非流通股与流通股获得的价格也 因是其股改方案太具局限性 ，没有抓住 是不同的。在不考虑送股、转增等因素 股权分置的本质和遵循科学 的设计原 的情况下 ，非流通股多由法人机构实物 则。 资产经高评估后按 1～1．4元折价换股而 来，而流通股则由社会公众以高溢价购 一 、 股改方案应尊重历史 ， 得。据统计，我国历年来IPO及配股、 抓住股权分置的本质 增发新股平均价约为7元／股，也即流 通股发行价格约为非流通股发行价格的 我国股票市场的股权分置是在特定 6倍左右 ；非流通股与流通股也是不同 的历史条件下形成的，是作为一种当时 权的，非流通股与流通股相比，缺失了 的制度创新才使得我国股票市场得以创 流通权 ，非流通股除了通过拍卖或私下 办起来，而在这个过程中，由于人为地 一对一的协议 出让外 ，非流通股难以变 抑制 r流通股的供给，才使非流通股股 现，持有风险极高 ，因此其价格大打折 东高价发行流通股得以进行 ，由此非流 扣。 通股股东获得了每股净资产增值等诸多 能够体现非流通股与流通股二者区 方面的益处，而有关法律法规也默认甚 别的关系式如下： 至延续了非流通股暂不流通的规定 ，使 非流通股+流通权=流通股 之成为一种法律事实。 司法》 同股 要还原非流通股成为流通股，即普 -／6 维普资讯 通股——解决股权分置后使用世 中，