盈余管理对公司投资行为的影响研究——来自中国A股市场的经验证据.pdfVIP

第26卷第3期 统 计 与 信 息论 坛 2011年 3月 V0L26 No．3 Statistics InformationForum № ，2011 【统计应用研究】 盈余管理对公司投资行为的影响研究 — — 来 自中国A股市场的经验证据 孙 彝h ，王南丰 (1．西安交通大学 a．经济与金融学院；b．应用经济学博士后流动站，陕西 西安 710061； 2．西部机场集团财务部，陕西 西安 710075；3．西安财经学院期刊管理中心，陕西西安 710061) 摘要：盈余管理和公司投资行为问题是资本市场关注的热点内容。以中国A股市场的上市公司为研究 对象，探讨了上市公司盈余管理对投资行为的影响。研究发现盈余管理程度与公司投资水平呈负向关系，具 有微盈动机和扭亏动机的公司投资水平显著低于非微盈公司和非扭亏公司的对应水平，得出了公司盈余管 理降低了公司投资水平、对公司投资行为有显著影响的结论。 关键词：盈余管理；投资行为；微盈动机；扭亏动机 中图分类号：F224．0 文献标志码 ：A 文章编号：1007--3116(2011)O3一oo69—06 研究成果，但是研究盈余管理对公司投资行为影响 一 、 引 言 的文献尚不多见，直接揭示二者关系的研究更是寥 现代行为学理论认为公司管理人员具有机会主 寥无几，仅有下列文献间接涉及到了盈余管理与投 义倾向，往往选择有利于 自身利益最大化的短期行 资行为关系的内容：Biddle等以1993--2005年的美 为，较少顾及该行为对他人利益的影响。上市公司 国上市公司为研究对象，研究了上市公司财务报告 盈余管理是公司管理人员追求个人效用最大化而实 质量与投资效率的关系，研究认为财务报告质量的 施的，它属于机会主义行为的范畴。虽然公司投资 提升减少了公司管理人员与其他利益相关者的信息 有助于充分利用闲置资金、开辟新市场、提升未来收 不对称，降低了管理人员的道德风险和逆向选择，研 益，但是在短时期内它会增加公司的成本和费用，有 究结果表明财务报告质量与过度投资或投资不足负 可能降低公司的当期盈利水平。当公司管理人员存 相关，财务报告质量的改善提升了投资效率[1]。向 在着盈余管理动机时，该动机是否对公司投资行为 凯以中国沪深股市的上市公司为研究对象，探讨了 造成影响则是本文研究的主题 。该问题的研究有助 财务报告质量对上市公司投资效率的影响，实证结 于揭示盈余管理行为对公司经营决策的影响，从而 果表明财务报告质量与投资不足(或投资过度)负相 为完善公司决策机制提供依据。本文首先进行了文 关，上述关系在受到融资约束和现金流过剩的公司 献回顾，提出研究假设，进行研究设计、样本选取和 中表现更为强烈[2]。辛清泉等在代理理论框架下， 实证检验，最后得出结论与未来研究方向。 以中国国有企业薪酬制度为背景，研究了经理人员 薪酬在企业投资决策方面的治理效应，发现政府控 二、文献回顾与假设提 出 制下的上市公司因经理薪酬契约无效而造成过度投 (一)文献回顾 资的现象L3]。Bergstresser等研究了盈余操纵、养 盈余管理研究和上市公