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中小盘企业上市公司整体经营业绩与特征分析 何 平，李晓纯，陈守东 （吉林大学数量经济研究中心，吉林大学商学院，吉林长春 130012 ） 摘要：本文通过对主板中小盘企业上市前后的业绩变化来判断和预测中小企业板上市公司的未来业绩变化情况。通 过对与中小企业板上市公司情况相似的38 家中小盘企业上市前后业绩的实证研究，分别采用会计指标的平均值和中 值作为描述经营业绩的特征值来考察中小盘企业的整体业绩在上市前后的差异并检验国家股的比重高低是否会对企 业上市前后的经营业绩造成影响。结果表明，中小盘企业上市当年表现出的高盈利能力存在一定的虚假成分，对于 刚刚在中小企业板上市的公司表现出的良好的业绩水平，广大投资者要冷静对待，不要盲目相信具有民营、高新和 小规模的中小企业板上市公司在未来一定具有较高的赢利能力和成长性。 关键词：中小盘企业；经营业绩指标；经营业绩与特征 中图分类号：F224.0 文献标识码：A 1 引 言 中小企业作为市场经济体系中活跃的、发展前景良好的企业类型在我国得到了迅猛发展。作为 国民经济中的重要组成部分，对活跃城乡经济，缓解就业压力，保障社会稳定，吸纳剩余劳动力起 着举足轻重的作用，同时也充当了我国各项社会、政治和经济改革稳定推进的“缓冲器” 。经国务院和 中国证监会批准，深圳证券交易所于 5 月 27 日正式启动中小企业板，6 月 25 日举行首次上市仪式， 首批八家中小企业公司在深交所中小企业板交易，为中小企业发展打通新的融资渠道。新股上市当 日，平均升幅为129.875%，平均换手率为 69.37%，受到市场资金的关注，表现出投资者对中小企 业板公司质量的信任，以及对中小企业板上市公司未来高成长性的预期。但是中小企业板能否实现 为中小企业提供融资平台的使命，和在分步推进创业板市场建设的同时推进我国多层次市场体系的 建设的目标，还要经过很长的一段时间来检验。 为了全面分析中小企业上市公司的特性，提高中小企业上市公司的质量，必须对上市中小企业 进行统计分析，以把握中小企业上市公司的特征。为在现阶段正确判断中小企业板上市公司的赢利 能力及成长性，我们找到与中小企业板相类似的上市公司，考察它们上市前后的业绩表现，由此可 以类推中小企业板的未来发展情况。由于中小企业板市场在上市条件、股权结构等方面与主板市场 并没有明显的区别，只是主板市场中相对独立的一个板块，因此在主板市场中选择与中小企业板上 市公司相类似的企业就成为了可能。根据中小企业板上市公司的所属行业及经营规模，我们在主板 市场中为中小企业板 38 家上市公司一一对应的选取了 38 家中小盘企业（选取结果见附表 1、附表 2 ）。本文以这38 家中小盘上市公司为样本来考察它们上市后是否保持较高的赢利能力和成长性。 我们分别采用会计指标的平均值和中值作为描述经营业绩的特征值。分别考察这 38 家中小盘企 业的整体业绩在上市前后的差异和检验国家股的比重高低是否会对企业上市前后的经营业绩造成影 响。我们选取的数据是这 38 家中小盘上市公司上市当年及以后三年的财务数据。 2 中小企业整体经营业绩变化分析 我们以反映 38 家中小盘企业上市当年及以后三年的整体经营业绩的 13 项指标做以统计，情况 列示于表 1。表中列出每年各项指标的平均值和中值。 表 1 上市当年及以后三年的业绩情况 上市当年 上市后第一年 上市后第二年 上市后第三年 上市后三年 均值 中值 均值 中值 均值 中值 均值 中值 均值 中值 短期偿债能力 流动比率 2.77 2.18 2.09 1.75 2.02 1.72 1.65 1.25 1.92 2.02 速动比率 2.31 1.79 1.63 1.30 1.49 1.21 1.20 0.89 1.44 1.49 长期偿债能力 资产负债率 0.34 0.32 0.37 0.39 0.40 0.42 0.46 0.47 0.41 0.40 有形净值债务率 0.64 0.50 0.80 0.69 1.0