中国内地、香港与美国股票市场的长期协整关系研究.pdfVIP

·38· 价值工程 中国内地、香港与美国股票市场的长期协整关系研究 AnalysisofComovementamongChineseM ainland，HongKongandtheU．S．StockM arkets 陆珩填LuHengzhen；马颖灏 MaYinghao (南京航空航天大学经管学院，南京210016) (SchoolofEconomicsandManagement，NanjingUniversityofAeronauticsandAstronautics，Nanjing210016，China) 摘要：随着中国经济不断地融入国际经济环境中，中国内地证券市场的国际化进程也逐渐加快，表现为与世界主要资本市场的联动效应明 显增强。本文通过运用协整检验对中国内地、香港以及美国股票市场联动效应的研究发现，金融危机改变了三地股市间的长期均衡关系。 Abstract：AstheChineseeconomyplaysamoreimportantro]eintheworld，theChineseMainlandstockmarketdisplaysanincreasingdegreeof comovementwiththeworld’Smajorequitymarkets．BasedoncointegrationtestandVARmodel，thispaperdemonstratesthedynamiclinkagebetween ChineseMainlandandHongKongstockmarkets，findsthefinancialcrisischangedthelong—term relationshipamongthreestockmarkets． 关键词：联动效应；协整检验；向量误差修正模型 Keywords：comovementeffect；cointegrationtest；VARmodel 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1006—4311(2010)10—0038--03 0 引言 果检验对 1990年 1月8日～2000年7月6日新加坡、韩国、日本、 (1)研究背景。在信息技术的革新和金融创新的共同推动下， 台湾和香港股市的日股指进行研究，发现亚洲金融危机后 日本与 全球金融市场经历了一个快速发展的阶段，随着国际间资本管制 韩国、新加坡与韩国、新加坡与中国香港以及中国香港与中国台湾 的放松，金融一体化程度不断加深。股票市场作为金融市场最重要 之间股票指数存在较强的相关性。 的组成部分之一，其发展过程 中也表现 出 日益 明显的跨国股市间 国内学者的相关研究有：俞世典等 (2001)根据 1998—2000年 的联动效应，即不同国家或地区股票市场指数的共同运动趋势。中 的数据 ，运用Granger因果检验和协整检验方法，考察了道琼斯指 国股票市场近些年开放程度不断提高，特别是QFII和 QDII制度的 数、恒生指数、纳斯达克指数、日经指数与上证指数，得出这四个世 实施，使中国股市与其他市场股票价格的联系更加紧密。香港作为 界主要股票市场对中国股市影响甚微的结论。陈守东等(2003)应 国际化金融中心，其成熟的股票市场体制吸引了大批内地优质企 用协整分析，并构建了误差修正模型，对沪、深两市指数和世界主 业到香港上市。截至2009年2月底，在香港证交所主板上市的H 要股市指数之间的关系进行了实证分析，发现各指数的收益率序 股和红筹股市值总额已经 占到香港主板总市值的54．18％，成交量 列具有相异的短期波动，而国内市场与国际市场不存在长期共同 所 占比重更是高达 68．64％；同时 150家H股公司中已有 57家也 趋势。韩非、肖辉 (2005)对中美股市的联动性分析表明，两者的相 在内地交易所发行A股，实现 A“+H”双重上市。因此境外股市对 内 关性很弱，中国股市收盘对美国股市的开盘有影响，但美国股市收 地市场的影响，可以通过同股同权的香港H股E匕价传递到内地股 盘对中国股市的