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神经生长因子细分行业的领跑者 研 究 专注 报 --舒泰神新股报告 告 公 调 舒泰神 300204 2011-3-30 司 投资要点 研 究 1．公司属于新兴的生物制药行业，发展前景广阔，生物制药行 目标价格：43.05-49.20 元 研 业 2001－2010 年的十年间销售利润率高于医药行业。公司主导 产品所属的细分行业神经损伤修复类药物国内市场规模不断扩 大，从2005 年的56.77 亿元增加到2009 年130.98 亿元。 2．公司主导产品注射用鼠神经生长因子 “苏肽生”是公司自主 发行上市资料 研制开发的国家一类新药，2008 年起 “苏肽生”销售金额快速 发行股数 （万股） 1670 增长，逐渐赶超其他竞争对手，截至2009 年末， “苏肽生” 发行前总股本（万股） 5000 在注射用鼠神经生长因子中已经占据了41.05%的市场份额，市 发行后总股本（万股） 6670 场排名第一。苏肽生2010 年的销售收入为10955 万元，占公司 发行日期 2011/04/06 营业收入的85%，毛利率为92.89%。 上市日期 2011/－/ － 3．公司开发的聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”是国内唯一具有 主承销商 华泰证券 清肠和便秘两个适应症的清肠便秘类药物，获得两项国家专 利。舒泰清2010 的销售收入为1354 万元，同比增长40.52%， 毛利率为66.85%。 4．公司注重新产品研发，后续发展动力强劲,新项目主要有神 经生长因子滴眼液、人源神经生长因子等项目。 行业研究员：张欣 5．本次募集资金投资项目主要 于提升公司 “苏肽生”和 “舒泰清”的产能、建 研发综合楼和动物实验房。 联系人：林兴秋 证书编号 S0820208030013 6 ．预计公司2011年、2012年的营业收入分别为18663万 电话 0213510 元、26085万元，净利润分别为8212万元、11347万元，每 E-mail linxingqiu@ 股收益分别为1.23元、1.70元，公司每股合理价值区间为 43.05-49.20元，对应2011年的动态市盈率为35-40倍。 相关报告 风险提示： 主导产品价格受发改委调控而下降。 主要财务数据： 单位:百万元 2009A 2010A 2011E 2012E 营业收入 89.03 128.21 186.63 260.85 长率(%) 74.91 44.01 45.57 39.77 归属母公司股东净利润 35.36 57.50 82.12 113.47 长率(%) 115.35 62.61 42.82 38.18 每股收益(EPS) 0.53 0.86 1.23 1.70 注：按发行后股本计算 PDF 文件使 pdfFactory Pro 试 版本创建 ÿ