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浅析资产证券化的会计处理 联合资信评估有限公司 李百羽编译 简单来说，资产证券化是发行人以抵押贷款、信用卡应收款和租赁应收款等 资产上的未来现金流量收取权作为担保，发行证券进行融资的一种方式。尽管资 产证券化的对象多种多样，具体协议和安排也各有特点，但其业务流程却基本相 同。即组建资产池——设立特殊目的实体（SPE）——把资产真实出售给SPE—— 对资产证券化产品进行信用增级——信用评级——发行证券。其中，设立SPE 和将资产出售给SPE是资产证券化业务的核心，因为这直接关系到交易的性质 （真实销售或担保融资），从而带来不同的财务后果（表内或表外融资）。同时， 由于具体证券化安排和所构建的SPE的法律特征不同，可能存在出让方对证券化 资产和证券的后续介入。如后续服务、追索权、回购协议、签发或者持有的期权 和抵押品担保等。这些后续介入协议的具体条款，同样关系到证券化交易的性质 （真实销售或担保融资），从而带来不同的财务后果（表内或表外融资）。 一、资产证券化的真实动机 表面上看，发行人实施资产证券化是为了增强其资产的流动性。但仅仅增强 流动性，似乎并不能充分解释为什么资产证券化得到如此迅猛的发展。事实上， 大多数发行人进行资产证券化的会计目标在于，通过一系列协议安排和交易的构 建，使证券化资产的出售获得表外处理的结果，归根结底是为了获取财务上的利 益。具体来说，通过出售其在抵押贷款等资产上的投资进行表外融资，而非通过 发行新的权益和债务证券、或者将抵押贷款再抵押以获取贷款进行表内融资，资 产证券化为发行人带来了如下财务利益： 1、弱化发行人自身信用评级的影响，从而降低筹资成本，并且可能取得一 些服务和出售收益。发行人通过第三方担保（外部信用增强手段）和信用增级 （即 具有优先级/次级结构安排特征的证券化，回购协议、远期承诺和期权等内部信 用增强手段），可以使资产化证券的信用等级高于其自身的信用等级，从而降低 1 筹资成本。同时，也降低了发行人的资产负债比例，为进一步降低筹资成本打下 了基础。这一点对于自身信用评级不高的中国金融机构来说尤其具有吸引力。 2、释放金融机构资本金，增强发行人盈利能力。由于巴塞尔协议的约束， 金融机构在资本金一定的情况下，资产进一步扩张的能力受到限制，盈利能力也 会受到很大影响。假设某金融机构的资本金恰好为240万元（3000×8%），那么 3000万元的抵押贷款资产已经达到巴塞尔协议规定的资本充足率的上限。通过 实施2000万元的资产证券化以后，该金融机构可以释放大约160万元（2000×8%） 的资本金，从而能够在不增加资本金的情况下拓展资产，提高权益报酬率。这一 点也正是资产证券化对信用评级较高、流动性好的金融机构同样具有吸引力的原 因。对于中国金融机构来说，更为重要的一点是：释放出来的资本金可以发展优 质资产，从而进一步降低其整体风险水平，而不是仅仅依靠增加资本金一条途径 来改善资产质量。 3、克服了传统的整体出售的流动性缺陷。传统的应收账款和抵押贷款整体 出售时，发行人很难在市场上找到投资目标与待出售资产池期限、金额、信用级 别和收益率等特征相一致的投资者，最终可能被迫折价出售。另外，整个资产池 的信用保障措施和信用评级工作也很难完成。通过将待出售资产池与发行人隔 离，并化整为零分解为具有不同的期限、收益率和信用等级的证券，大大增强了 待出售资产的流动性，不仅有利于出售，而且还有可能因此获得溢价收入。 4、不同法律、税收和会计准则等制度环境下潜在的财务报表和税收收益。 各国的法律、税收制度和会计制度环境各不相同，资产证券化能够在有的国家带 来额外的财务和税收收益，在另一些国家也许就不行。 资产证券化虽然能够给出让方带来如上所述的各种好处，但其在一定程度上 存在“劣币驱逐良币”效应，即优良贷款首先被证券化，劣质贷款仍会保留在出 让方的资产负债表内的情况。因此发行人必须保证新增贷款的质量，否则长期盈 利能力将受到影响。 二、资产证券化的国际会计准则 2 国际会计准则中没有单独就资产证券化制定会计准则，主要在IAS39《金融 工具确认和计量》中进行规范。资产证券化业务中关键的步骤是SPE构建和证券 化安排能否