中国A股市场投资报告.PDFVIP

2009 年第二季度投资策略 —— (2009-03-30) 投资策略摘要： 在加大投资、产业振兴、信贷增加等政策的密集刺激下，相比于去年第 四季度，第一季度宏观数据出现了明显的好转。A 股市场也在经济数据 有转好迹象、流动性继续改善和期待出台新的刺激政策等因素的影响 下，上半个季度独立于外围股市，延续 08 年年底的反弹行情震荡上扬； 下半个季度在经过短暂调整后随着外围股市的好转，对前期调整做出修 正继续上涨。 第二季度股指走势最主要因素取决于宏观经济指标数据是否能达到预 期或者超出预期，企业盈利能力环比能否有所改善。外需下滑的速度和 持续时间会影响鼓励内需的政策力度，我们判断信贷增速在全年将具有 可持续性，虽然根据历史经验在以后几个月也会较年初有所下降，但也 足以支撑投资增速全年在 15%以上。政府工作报告中明确提出了经济发 展的预期目标，政府投资在扩大内需中刺激效果将逐步显现。同时，虽 然出口仍然处于下滑趋势，但可以观察到一些外贸环境在下半年可能改 善的积极变化因素，我们对第二季度国内经济数据偏乐观。 美国近期一些宏观数据显示美国经济有触底迹象，同时，美国主要金融 机构风险释放进入尾声，目前唯一的就是汽车救援危机还没渡过，因此， 我们判断美股已进入筑底阶段，这对香港股市带来实质影响，因为全球 预测中国率先复苏，在不受美股影响下，香港市场的 H 股极有可能带领 香港市场走强，从而对 A股市场含 H股的大市值股票产生积极影响，提 高 A 股估值水平。 我们对中国经济在全球率先实现复苏充满信心，判断 09 年 A 股股指为 N 型走势,我们之前判断中国经济底部在 08 年四季度出现，第一季度经 济环比数据的改善也验证了我们之前的判断。目前支撑股指反弹的因素 并没有发生改变，3 月份公布的投资和信贷数据确认了宏观经济环境和 流动性的改善趋势。信贷高增长拉动总需求，第二季度国内经济基本面 环比数据会继续好转，同时外围经济体经济状况预期也将逐步改善。经 1 济复苏预期会支撑股指继续震荡向上，但我们提醒投资者由于股指阶段 性涨幅已过大，第二季度股指出现阶段性高点的概率较大；一些主题投 资股价已经严重脱离基本面，谨防短期主题性投资泡沫风险。 我们在第二季度的投资主线为：（1）优先配置在经济复苏中率先受益的 行业和受惠政策相关行业。包括刚性需求释放的房地产业、消费转旺的 汽车和家电业、受惠于信贷规模扩大和流动性充裕的金融业，以及成本 下降而下游需求恢复的制造业，如工程机械、电力设备、通讯设备等。 受惠政策行业主要是十大产业振兴规划涉及的行业，以振兴细则超出市 场预期来选择投资的具体行业。（2）灵活配置通胀预期下受益于大宗商 品价格上涨的周期性行业。全球主要经济体在经过大幅度降低利率来刺 激经济过后，又开始数量型放松货币政策，扩张性政策有利于经济尽快 企稳并走向复苏，也使市场对远期通胀的预期增强,流动性从银行流向 实体经济将推升大宗商品价格。大宗商品价格在第二季度可能会形成投 机性反弹趋势，关注有色价格上涨带来的有色板块机会；原油价格上涨 带来的石油、煤炭、化工、替代能源等行业的投资机会；BDI 指数上涨 带来的海洋运输行业的机会；农产品价格上涨带来的农业板块的机会。 （3）谨慎参与主题性投资：对于资产注入、新能源、创投、区域经济 一体化、世博会、亚运会、节能环保等各种主题，我们持谨慎态度，对 资产注入和重组并购主题将自下而上地选择整合后业绩能超出预期的 公司。相对第一季度，我们更要注重选择有基本面支撑、估值有安全边 际的投资品种。 结合自上而下的经济数据预期和自下而上的上市公司盈利预测，我们结 合自下而上的方法，得到行业配置思路。我们看好房地产、券商、保险、 银行、煤炭、航运、通讯设备、电力设备、工程机械、造纸、汽车和家 电、化工部分子行业等。