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试析中小企业板对创业投资的影响 摘　要　中小 企业 板被视为是创建 中国 的创业板所迈出的第一步，它对于建立我国多层次资本市场、加快 金融 体制改革、拓宽中小企业融资渠道将会产生深远 影响 。结合中小企业板的特点及其与创业板的联系与区别，深入 分析 了中小企业板的利与弊，希望能给广大投资者和管理人员以一定的启示。 　　关键词　创业板　中小企业板　融资　多层次资本市场 1　勇敢的决策———中小企业板准备就绪 　　1999年底，市场上悄然传诵着“2000年中国可能会设立一个高新技术板市场”的消息。2000年4月15日，前证监会主席周小川在“2000中国企业高峰会”上宣布：二板市场应该可以尽快出台。一时间，大街小巷几乎无处不在传递着中国将会在深圳设立一个二板市场的信息。2002年10月14日，首都经贸大学公司 研究 中心主任刘纪鹏在高交会“创业投资与多层次资本市场高级论坛”上提出了发行规则与主板直接对接的“中小企业板”概念，建议为减小阻力，使创业板能尽快推出，应贯彻从紧到松和从高到低逐步调整的指导思想，采取两步走的策略。 　　2003年8月18日全国人大常委会副委员长成思危提出多层次资本体系建设“三步走”的构想以后，深交所借建立“中小企业板”之机恢复新股发行的方案已经快要成为现实。同年8月21日证监会主席尚福林考察深交所后， “中小企业板”已然成为深交所３年来未尝恢复融资功能而创业板又迟迟未推出的第三条突围之路。2004年1月10日证监会副主席范福春首次表态深圳创业板大局已定，一个月后深交所进行一项 网络 技术测试。2月份以来，深交所进行了向二级市场投资者配售新股的技术测试，并发布了市值配售业务全网测试方案和向二级市场投资者配售新股的实施办法，预示着全面恢复融资功能的时间日已渐进。 2　中小企业板———未来创业板的雏形 　　按证监会原则同意的方案，将流通股在5 000万股以下、具有成长性的中小企业集中在深交所设立的中小企业板发行上市。在不改变现有法规、上市标准和发行审核程序的情况下，把中小企业板作为深圳现有主板市场的一个板块，单独进行监控，以此恢复深交所的新股发行，这就是所谓的中小企业板。而创业板则是与主板相对应的概念，是指在主板之外为中小型高成长企业、高 科技 企业和新兴公司的 发展 提供便利的融资途径，并为风险资本提供有效的退出渠道的一个新市场。比较中小企业板和创业板的定义，可以看出两者的上市对象和功能基本相同。虽然如此，区别也是显而易见的，主要表现在：①中小企业板的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近于现有主板市场。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。②中小企业板的运作采取非独立的附属市场模式，即中小企业板附属于深交所，也称一所两板平行制。中小企业板作为深交所的补充，与深交所组合在一起共同运作，拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，所不同的主要是上市标准的差别。而中国今后设立的创业板，其运作将采取独立模式，即创业板与主板市场———上交所分别独立运作，拥有独立的组织管理系统和交易系统，采用不同的上市标准和监管标准。③从设立的时间顺序来看，中小企业板要先于创业板。按照“两步走的策略”即第一步就是在提高创业板门槛的前提下，尽快推出“改良”后的创业板，也即门槛不低的中小企业板；第二步，随着监管水平的提高，人们认识的加深，机构投资者比例的提高，再调低上市标准，推出门槛较低的创业板。所以我们可以说中小企业板是未来创业板的雏形。 3　利兮？弊兮？———中小企业板设立的利弊分析 　　中小企业板作为创业板的“改良”模式，是实施创业板两步走战略的第一步，它是注重上市公司成长性、讲求上市公司质量的市场，也是培育创业理念、催生创新机制的市场，不但为深交所恢复新股发行创造了良好的条件，而且可以使沪深两个交易所的功能定位更加明确。丹麦神话丰富了世界文明，纳斯达克神话创造了美国 经济 奇迹，那么中国中小企业板的建立，将在中国领土掀起哪方风浪呢？ 3.1　从利来看 3.1.1　拓宽了中小企业融资渠道 　　中小企业由于组织自身的特点，融资困难已是一个不争的事实。据调查，约有80%的企业认为融资难是它们面临发展的主要障碍，90%以上的个体私营企业是完全靠自筹来解决创业资金，80％的中小企业缺乏资金，30％的中小企业资金十分紧张，并且中小企业的融资渠道十分单一，据中国人民银行2003年8月的调查显示，我国中小企业融资的98.7％来自银行贷款，风险高度集中于银行。然而看看中小企业的贡献吧，我国改革开放20多年来，中小企业一直是国民经济发展中最活跃的力量。统计数据显示，中国在工商注册的中小企业已超过800万家，占全国企业总数的99％。据测算，我国GDP的50％以上、 工业 总产值的60％以上、工业新增产值的76.6％、销售收入的57％、出口